天风证券-食品饮料行业周报：飞天茅台近期批价回暖，大众品迎备货催化-241223

　　市场表现复盘

　　本周（12月16日-12月20日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-2.27%/-0.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体板块来看，本周白酒板块（-1.91%）、其他酒类（-5.06%）、饮料乳品（-1.55%）、调味发酵品（-2.53%）、食品加工（-8.92%）、休闲食品（-3.79%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　周观点更新

　　白酒：近期飞天茅台批价上行，五粮液1218大会定调营销执行再升级。本周白酒板块整体小幅回调，或主因短期板块催化相对弱，其中贵州茅台涨幅居前（或主因近期春节临近，需求回升使得批价短期上行，另外，公司表示有信心完成全年15%的营收增长目标），而迎驾贡酒、古井贡酒等区域龙头跌幅相对较大（或主因春节回款竞争相对激烈）。近期酒企经销商大会召开密集，其中五粮液1218大会定调2025年营销执行再升级，并强调“优化第八代五粮液渠道费用”、“拓展新兴渠道及完善国际渠道”等。当前行业仍处去库存调整期。同时，本周酒鬼酒迎来新总经理，亦或为公司经营带来潜在积极变化。

　　啤酒：11月社零餐饮、产量数据企稳改善，期待来年量价齐升。11月全国规模以上啤酒企业产量169.5万千升（+5.7%）；1-11月累计产量3277.4万千升（-1.5%）；11月进口大麦均价同比-14%、环比10月+1%。随着促消费政策落地，顺周期逻辑下，25年餐饮、夜场需求有望好转，或进而带动啤酒销量、升级速度修复。重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、百威亚太。

　　大众品：本周市场关注度较高，子板块交替上涨，看好复苏行情。本周随着“微信小店”推出，高性价比&线上渠道销量较高的休闲零食相关标的股价涨幅表现居前，我们认为休闲零食或受益于春节错位提前备货+扩渠道逻辑，25年春节数据或有优秀表现。另外，顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。

　　白酒核心产品批价

　　本周24年茅台（原/散）批价分别为2335/2240元，较上周变动+75/+30元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元。

　　板块投资建议

　　我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季备货催化。白酒方面，我们关注：①价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品板块推荐关注消费复苏下最直接受益的上游板块+推荐行业具备景气度以及在供需端持续优化的板块，建议关注：三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品、东鹏饮料、新乳业等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。