光大证券-华辰装备-300809-2023年年报及2024年一季报点评：产品交付正常化带动业绩高增，磨床新品推向市场有望贡献增长-240413

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年/2024Q1，公司实现营收4.79/1.25亿元，同比增长42.48%/21.29%；实现归母净利润1.18/0.27亿元，同比增长149.41%/81.14%；实现扣非归母净利润0.96/0.19亿元，同比增长351.44%/2.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　客户端交付趋于稳定，应收账款回款状况改善，推动23年业绩高速增长。23年国内外形势趋于稳定，客户现场的产品安装、调试及验收等工作逐渐趋于正常，公司实现营收4.79亿元，同比增长42.48%，其中全自动数控轧辊磨床/维修改造业务/备件产品分别实现营收4.04/0.35/0.39亿元，营收占比分别为84.33%/7.38%/8.09%。公司利润端增速快于营收端增速，主要原因包括营收规模提升有效摊薄了期间费用，及回款状况改善带来的信用减值损失减少。2023年，公司销售毛利率/净利率分别为34.30%/25.62%，分别同比提升1.01pct/9.34pct；公司销售/管理/研发费用率分别为4.09%/5.60%/7.02%，分别同比降低0.98pct/1.22pct/2.75pct；此外，受益于应收账款回款改善，公司信用减值损失由22年-0.35亿元回正至23年的0.21亿元。

　　24Q1公司客户端验收持续改善，24年新品有望逐步放量。24Q1，公司产品验收增加，推动营收端同比增长21.29%，公司销售毛利率/净利率分别为31.77%/22.36%，分别同比降低0.97pct/增加6.49pct。当前，公司已先后重点开发出亚微米级高端复合磨削系列产品、精密螺纹磨床、数控直线导轨磨床等新产品，并正式推向市场，新品逐步放量，有望推动公司业绩成长。

　　数控轧辊磨床翘楚，立足精密磨削，自研数控系统，磨床新品有望贡献成长动能。23年公司持续拓展高端数控轧辊磨床市场，为新型高端金属板带箔材行业、高端造纸行业客户提供了相关装备产品及方案。新品方面，公司推出的亚微米级高端复合磨削系列产品的夹持磨削圆度最高可达到0.2μm，核心技术指标比肩国际顶尖企业同类产品先进水平；精密螺纹磨床各项精度指标达到世界一流产品同等水平，其磨削的标准丝杠试件加工精度等级最高可达P0级；数控直线导轨磨床产品一次装夹可实现两根导轨同时加工，相关核心技术指标对标国际顶尖企业同类产品先进水平。公司还自研数控系统，2023年公司设备订单中智能磨削数控系统搭载率达35%，并已陆续实现新产品数控系统的搭载应用。此外，公司研发的半导体封装加工用超薄砂轮当前已完成项目技术开发，处于样件试制阶段，该产品有望解决晶圆切割等关键领域中的卡脖子问题。

　　盈利预测、估值与评级：华辰装备为高端数控轧辊磨床领域龙头，数控系统实现自主研发；基于精密磨削技术，推出高端复合磨削系列产品、精密螺纹磨床、数控直线导轨磨床等新品，定位高端装备国产替代。维持24/25年归母净利润预测1.51/1.95亿元，新增26年归母净利润预测2.45亿元，对应EPS为0.60/0.77/0.97元，当前股价对应PE为39x/30x/24x，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，应收账款回收风险，募投项目推进不及预期风险。