光大证券-国泰集团-603977-公告点评：含能新材料产能启动建设，军工新材料板块发展增强-240509

　　事件：5月8日，公司发布公告，拟通过全资子公司威源民爆以自有资金3.4亿元对九江国泰（威源民爆全资子公司）进行增资，用于建设年产3000吨-4300吨（多品种柔性）含能新材料生产线项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　拟对全资孙公司增资3.4亿元，用于建设年产3000吨-4300吨含能新材料产线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该含能新材料生产线项目的建设地点为江西省九江市，拟新建两条含能新材料生产线，合计年产能3000吨-4300吨（多品种柔性）；配套建设原料储存、生产工房、理化分析、废水处理、动力中心等建筑物，及项目配套的智能智造设备系统等。项目投资规模约12.38亿元，资金拟以自筹资金为主，不足部分以银行授信贷款或引进战略投资者增资方式解决。本次增资完成后，公司全资孙公司九江国泰注册资本将由1000万元增至3.5亿元。

　　江西省唯一民爆生产集团，受益于浙赣粤运河等周边基建项目需求。公司布局民爆一体化产业链，截至2023年，公司工业炸药产能为17.4万吨，电子雷管产能为2510万发，此外，公司于5月6日公告收到江西工信厅复函，同意公司调整电子雷管生产许可能力至2727万发；公司已从传统的民爆器材生产延伸至电子雷管芯片模组加工、消防器材、射钉弹紧固件等泛民爆产业。公司是江西省唯一民爆生产企业，渠道覆盖江西省、粤东地区，有望充分受益于“十四五”期间江西省瑞梅铁路、长赣铁路、浙赣粤运河等基建项目落地。

　　军工新材料业务多点突破，高氯酸钾业务量价齐升。军工新材料方面，公司布局了钨合金材料、非金属材料LH丝团、钽铌冶炼、无人机火箭助推器、仿真平台系统等多个产品领域，有望受益于下游需求提升。高氯酸钾业务方面，公司控股子公司永宁科技为国内高氯酸钾领域龙头，受益于烟花爆竹“禁改限”趋势、环保政策从严带来的高氯酸钾价格上涨；同时，公司开发的适用于军工领域、汽车安全气囊领域的新产品实现稳定量产，因此，公司产品实现量价齐升。2024Q1，公司高氯酸钾产品价格同比提升21.42%至1.51万元/吨，销量同比提升41.59%至4645.23吨，营收同比提升71.92%至7031.87万元。

　　盈利预测、估值与评级：国泰集团为江西唯一民爆生产企业，军工新材料受益于下游需求提升，高氯酸钾业务则受益于高端产品放量、环保趋严及烟花爆竹“禁改限”。维持24-26年归母净利润预测3.87、4.67、5.20亿元，对应EPS为0.62/0.75/0.84元，对应PE为21x/17x/16x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，收购形成商誉余额较高的风险，项目建设进度不及预期风险。