海通证券-润和软件-300339-公司年报点评：重点建设“鸿蒙+欧拉”生态，创新业务助力突破-240430

　　营收稳健增长，利润端快速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司实现营业收入31.06亿元，同比增长4.42%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长55.24%；扣非归母净利润0.56亿元，同比大幅提升8014.00%；经营性净现金流1.37亿元，同比增长50.63%。毛利率方面，公司综合毛利率为25.40%，同比增加0.70pct。2023年，公司合同负债1.39亿元，同比增长17.00%；三费率方面，销售费用率3.33%、管理费用率8.65%、研发费用率8.97%，分别同比变化-0.19pct、-0.28pct、-0.45pct。

　　核心业务稳步增长，创新业务成长迅速。分项业务方面。2023年，金融科技业务实现收入17.06亿元，同比增长13.53%，占总营收的54.92%，毛利率为24.01%；智能物联业务实现收入9.10亿元，同比减少8.90%，主要系智能物联业务中的传统技术服务业务因客户需求减少，业务量相应下降，占总营收的29.30%，毛利率为27.15%；智慧能源信息化业务实现收入3.43亿元，同比增长9.34%，占总营收的11.05%，毛利率为27.86%。以上三大主营业务中，除智能物联业务收入出现下滑外，其他两大业务收入均保持增长趋势。除上述主营业务外，公司大力发展包括OpenHarmony、OpenEuler、AI在内的创新业务，创新业务2023年度已实现销售收入约4.81亿元，同比增长43.58%，占营业收入总额比重为15.49%。随着创新业务不断发展，目标在未来几年内，创新业务规模将大幅提升，成为新一轮增长周期的主力，创新业务收入占比也将大幅提升。

　　鸿蒙生态的深度参与者。2024年4月18日，专注鸿蒙方向的子公司润开鸿与蚂蚁数科举行战略合作签约仪式，并发布基于鸿蒙的mPaaS移动应用开发产品。此次合作，润开鸿利用在金融、能源、医疗、教育、智慧城市等多个垂直行业/领域的深耕以及过去五年来持续投入鸿蒙生态的积累，与蚂蚁数科mPaaS专业的移动开发能力相结合，共同为行业客户提供高效能高安全、高便捷的鸿蒙原生应用开发服务。3月27日，润开鸿在华为HDD行业沙龙上获得华为“HarmonyOS开发服务商”授牌，正式成为HarmonyOSNEXT伙伴，将拥有华为授权的原生应用开发API和SDK包、单框架开发样机等技术资源，真正为HarmonyOS系统的生态发展贡献技术力量。同样于3月27日，公司发布公告，子公司广州润和通过增资扩股的形式引入南网数研院，此举有利于广州润和凭借其在电力业务场景多年深刻的行业经验积累，助力行业客户构建电力物联网统一操作系统新业态，赋能电网数智化转型升级。

　　OpenEuler成果丰硕。2023年，润和企业级操作系统（服务器版）HopeOSV22已完成包括龙芯、申威、鲲鹏、飞腾、海光、兆芯等多款主流国产CPU架构芯片的同源适配，并完成了基于上述国产主流芯片、整机、以及常见中间件软件产品的适配工作，已经在金融保险、能源电力、应急安全、医疗与教育等众多领域实现落地，提供全国产化基础软件栈。在金融领域，HopeOSV22通过集成优化主流人工智能框架，面向金融场景平台软件或中间件、提供更优的人工智能基础能力，已经在某商业银行落地；在能源电力领域，公司协助电力合作伙伴将HopeOSV22应用到电力数字化建设中，助力涉及国计民生的关键领域实现自主可控，已入围多家行业头部设备厂商采购名录。目前，公司openEuler的商业模式包括：提供基于openEuler的商用发行版本、与ISV联合提供行业定制版本、CentOS国产化迁移服务、操作系统高级技术支持等多种模式。

　　盈利预测及投资建议。我们认为，公司深度参与Openharmony、OpenEuler等生态建设，大力投入创新业务的发展，创新业务于2023年已实现快速发展，我们预计未来几年创新业务有望实现厚积薄发，成为公司业绩突破的新增长点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.01/4.26/5.67亿元，对应EPS分别为0.38/0.53/0.71元，给予公司2024年70-75倍PE，2024年合理价值区间为26.60-28.50元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧。