光大证券-农林牧渔行业周报：猪价维持震荡，3月继续向上动力有限-240317

　　博弈渐强，猪价维持震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据博亚和讯，3月15日生猪价格14.47元/kg，周环比上涨2.77%，15kg仔猪价格31.49元/kg，周环比上涨0.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据涌益咨询，本周出栏均重为123.5kg，较3月8日上升1.46%。屠宰场冻品库容率为16.06%，周环比上升0.29pct。本周猪价依然偏强震荡，全国生猪均价接近14.5元/kg。当前供强需弱格局不变，养殖端短期积压产能有待释放，整体供给充足，结构性短缺逐步改善，且当前仍处消费淡季，近期下游屠宰量明显收缩，猪价继续走强动力有限，市场短期内仍呈震荡态势。

　　月内猪价继续走强动力有限。需求端淡季兑现：（1）开学复工备货结束，淡季需求兑现，本周屠宰企业屠宰量环比降低4%；（2）冻品库容率连续四周增长，目前已达16%的相对高位，接近春节前水平，下游需求承接能力有限。供给端压力不减：（1）出栏量仍然宽松：前期产能传导下，3月生猪供给量仍然宽松，而压栏造成的供给增量后移将在3月中下旬逐步释放；（2）出栏均重持续高位：2024年以来，商品猪出栏均重长期维持高位，整体表现与2023年相近，涌益数据显示，本周出栏均重已达123.5公斤，同比来看已超过2021年，接近2020年高位；（3）后续生产者行为对供给影响有限：随着近期大体重肥猪在出栏结构中占比提升，标肥价差扩大趋势结束，本轮压栏基本结束。而目前二次育肥情绪也较弱，主要由于对应的出栏时间在5月左右，考虑到23Q4北方疫病扰动相对严重，5月以后南方雨季伴随的疫病风险不可忽视，猪价上行依然面临阻力。

　　中长期猪价预测：4月前后猪价拐点将现，后续将开启逐级上行。根据畜牧业协会数据，23年9月至24年1月新生仔猪数量持续下降，按照正常生产规律，24年4月底以后生猪供给收缩存在确定性，且将至少持续到7月。考虑到23年10月以后能繁去化进入加速期，对应的供给收缩将于24年8月以后兑现在商品猪出栏上，预计供给趋势性收缩至少将延续到24年底。价格方面，根据第三方机构已公布的能繁母猪存栏量数据，24年2月产能基本维稳，能繁母猪生产效率稳定的情况下，2月新生仔猪数与1月基本一致。基于此我们可以推出，2023.9-2024.2与2021.9-2022.2的新生仔猪数量十分相近，同比增量不超过2%，需求格局稳定的情况下，预计24H1的猪价表现也有望达到22H1的水平。

　　投资建议：我们认为，当前供强需弱格局不变，根据前期产能情况可以推测3月生猪供给仍较为充裕。当前供需博弈逐步加剧，但淡季基调下，3月猪价上攻动力有限，后备母猪补充不足的情况下，依然看好产能去化的持续性。近期市场大幅反弹情况下，板块整体涨幅不大，当前安全性较高，后续去化逻辑兑现有望带动补涨行情。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注巨星农牧。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，叠加补栏旺季到来，反转已至，当前估值低位，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。