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事件:公司发布1Q24业绩,实现收入17.8亿元,同比下滑4.8%,主要系公司主动缩减CDN业务规模以及更严格地筛选行业云项目,但部分被AI收入的增长抵消。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1Q24毛利率达16.5%,同比/环比提升6.1pcts/1.8pcts,实现了连续七个季度持续稳步提升,再创历史新高,主要受益于公有云业务收入结构优化、行业云项目质量提升及有效的成本控制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q24归母净亏损3.6亿元,经调整EBITDA首次转正,对应经调整EBITDA利润率1.9%。
持续赋能小米&金山生态,1Q24 AI收入保持强势增长。1Q24公有云实现收入11.9亿元,同比/环比提升2.9%/12.9%,主要受益于AI收入提升。1Q24公司在AI业务、生态系统赋能、CDN战略调整三个方面均取得积极进展:1)AI方面,业绩会上公司表示1Q24 AI收入达1.6亿元,环比增长93%,占公有云业务收入的13.5%,AI业务的扩张也带动公司客户与行业分布实现进一步多元化。2)生态赋能方面,公司积极把握小米汽车、WPSAI在训练和推理端的用云需求,1Q24来自小米&金山生态伙伴公司的收入贡献已达19%,同比提升4pcts。3)CDN调整方面,公司持续推进CDN业务的战略调整,1Q24 CDN业务营收占比为23%、与4Q23持平,但公司进一步通过推广高附加值产品销售、控制内部采购成本、扩大供应商覆盖范围以及优化市场价格和服务提供,持续提高CDN的盈利能力。
春节效应导致1Q24行业云营收承压,持续深耕优势细分领域。1Q24行业云实现收入5.9亿元,同比/环比下滑17.2%/12.3%,主要由于公司严格筛选标准、缩减低利润率项目规模,叠加Q1春节假期影响项目交付。1Q24 Camelot在维持已有大客户合作稳定的基础上新签4家客户;此外公司继续聚焦公共服务、医疗健康、金融服务三大垂直领域,更加专注于高附加值产品和服务,并围绕客户需求持续打磨核心技术。
展望2024全年:1)AI将成为推动公有云业务增长的重要引擎:公司积极把握AI发展机遇,一方面进一步提升基础设施投资力度,1Q24资本开支超过12亿元,为未来AI训练所需的大规模集群部署能力铺路;另一方面公司成立全资子公司“北京金山智能科技有限公司”,把握企业智能数字化转型和AI专业服务机遇;2)盈利提升趋势有望延续:营收结构的改善+上游成本的管控,均有望带来利润端的持续增长,我们预计24全年公司毛利率有望稳步提升至17%,经调整EBITDA率有望达4%水平。
盈利预测、估值与评级:1Q24金山云实现了自成立以来首次调整后EBITDA转正,我们认为,金山云作为小米&金山生态系统内的唯一战略云平台,有望持续受益于SU7交付以及WPSAI商业化带来的高性能算力需求,考虑到盈利能力有望持续改善,我们上调24-26年归母净利润3.1%/0.5%/0.5%至- 13.2/-10.0/-8.8亿元,维持公司“增持”评级。
风险提示:云行业竞争加剧、行业云拓展不及预期、AI进展不及预期等
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