中邮证券-航空行业2024年5月数据点评：客座率同比大幅改善，旺季临近关注暑运表现-240618

　　各航司披露2024年5月运营数据

　　各航空公司披露2024年5月运营数据，整体来看，民航业务量环比有所增长，同比保持升势，客座率已经接近于2019年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国内市场方面，由于大量宽体客机腾挪至国际航线，三大航国内航线运力投放同比有所下降，但业务量同比提高近10%，客座率大幅提高10个百分点左右，其中南航客座率已经超过2019年同期2.2个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）民营航司方面，春秋航空表现依然强势，客运量同比提高18%，客座率达到90.9%，同比提高3.1pct，相比2019年同期提高0.2pct。

　　国际航线方面，尽管当前国际航班量仍维持在2019年同期水平略超7成的水平，但得益于宽体机投放提升，三大航国际航线业务量已经恢复至2019年同期超八成的水平，客座率降幅亦明显收窄。民营航司方面，由于行业整体日韩泰航线恢复率大概在68%-80%，但吉祥航空洲际航线明显增长，因此春秋航空国际航线恢复率慢于吉祥。

　　暑运临近，关注旺季表现

　　暑运旺季临近，FlightAI发布2024年暑运前瞻，预计2024年民航暑运旅客出行热情高涨，民航业运量及客座率均有望实现明显增长，但高基数下价格可能同比小幅下降。

　　投资建议

　　根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，三大航三年年化增速整体仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。近期我国面向新西兰、澳大利亚单方面免签，对外开放的态度不改，随着国际航线的进一步恢复，国内航线的运营压力有望持续减轻，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。

　　推荐盈利能力最强，运量及客座率全面超越2019年同期，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空。

　　风险提示：

　　经济复苏不及预期，油价大幅上涨、汇率剧烈波动、安全事故。