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因“财”施教+定量策略,看好3+3领域
展望4季度,因为美联储降息和国内政策转向确认,市场底已经过去,政策底逐步确立,而经济底(或者基本面底)也不会太远。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)从驱动因素来看,建议因“财”施教,当前的政策更多是给股票市场注入了流动性,而市场密切关注的则是财政政策的力度,受财政政策刺激弹性较大的板块有:航空、直营物流、大宗供应链和内贸集运;2)从配置的方向来说,我们绘制了交运各细分板块的利润-市盈率分位图,当下性价比较高的大市值权重行业有:航空、油运和直营物流。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合考虑因“财”施教和利润-市盈率分位图2种配置方式,我们推荐3+3的组合,即大行业选航空、油运和直营物流3个,小行业选跨境物流、大宗供应链和内贸集运3个。
航空:收入与成本共振,重演周期魅力
如果我们试图从交运板块乃至全市场中寻求最具“周期”魅力的标的,航空股的入选毋庸置疑:2007年至今,航空股穿越三轮牛市的累计绝对收益位列全市场第一。展望后市,供给刚性收紧,需求复苏信号鲜明;收入与成本共振,周期弹性终释放:获益于经济刺激政策发力,预计需求逐步走向复苏,考虑飞机引进持续受困、供给中期刚性收紧,叠加油汇改善,行业积蓄向上动能,酝酿周期反转机遇。综合考虑业绩弹性以及估值分位数,首先推荐A股民营航司(吉祥、春秋以及华夏)以及港股三大航;若PMI指标显著反转,推荐弹性标的A股三大航。
物流:内寻弹性方向,外拥“亚非拉”
在国内宏观经济政策转向的时点上,市场信心率先迎来修复,交易复苏预期成为主流方向。外需层面,四季度美国政治大选加大外部不确定性,以及欧美PMI下行拖累全球经济,反观与欧美经济脱敏的“亚非拉”出口链保持高景气。因此我们分别从定量、逻辑角度,挖掘四季度物流行业投资方向:1)底部顺周期物流标的,顺丰、德邦市盈率处于历史低位,是内需预期改善的弹性品种。大宗供应链龙头处于破净状态,一旦财政政策发力,估值仍有较大的修复空间;2)伴随市场风险偏好回暖,基本面强劲的“亚非拉”跨境物流龙头嘉友国际估值极具性价比。
海运:弱现实强预期下的配置选择
一是从估值和利润分位数出发,推荐供给受限下,内外需三重因素边际改善的油运:国内政策发力或推动需求进一步回暖;沙特年内或增产,催化对OPEC+原油增产预期;联储降息,当前布油近远月价差进一步收窄,补库需求释放在即。周期动能加强,核心推荐全球领先的油运公司中远海能、招商轮船。二是从逻辑推演出发,选择国内政策发力预期下,受益内需改善最大的内贸集运。内贸集运主要货种均以大宗商品为主,而政策发力对大宗商品的刺激最为显著,因此需求底部显现,推荐兼具经营韧性与向上弹性的头部公司中谷物流。
基础设施:机场再筑高端消费的梦境,公路估值提振箭在弦上
1)机场是长久期资产,盈利和估值与远期经济恢复的预期相关性更强。复盘历史,机场股是典型的顺周期品种,与内需修复的预期高度相关,归根结底赚高端消费与经济复苏的钱。2)高速公路现有收费期限政策的突破或势在必行,行业经营难永续的痛点逐步缓解,有望迎来估值修复。长期看,买入稳健成长+稳定股息;短期看,港股估值折价明显、股息率具性价比。
风险提示
1、宏观经济波动;2、油价及人工成本大幅上升;3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消;4、快递价格竞争超预期。
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