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2023Q3公司归母净利润同比增加3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q3实现营收95.2亿元(同比-9.2%,环比-0.8%),归母净利润13.63亿元(同比+3.4%,环比+14.3%),扣非归母净利润13.06亿元(同比-10.2%,环比+8.7%),经营活动产生的现金流量净额24.3亿元(同比-24.7%,环比+25.4%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2023Q3公司毛利润环比增加1.81亿元,费用方面,销售费用和管理费用合计环比增加近1亿元,研发费用和财务费用合金环比减少2.5亿元。由于Q3是云南神火执行丰水期低电价,且产能逐步满产,因此Q3少数股东权益环比增加2.5亿元,最终Q3归母净利润环比增加1.7亿元左右。
三季度盈利环比改善有两个主要原因,一是云南神火自6月下旬开始复产36万吨,单季度产量环比增加约4万吨,恰逢丰水期低电价;二是Q3铝价环比Q2上涨300元/吨,成本端氧化铝价格上涨和预焙阳极价格下跌互相抵消。受定价滞后因素,Q3煤炭版块售价环比Q2没有明显增加。
收购云南神火铝业有限公司少数股东股权。截至报告期末,公司已完成收购云南神火铝业有限公司14.85%少数股东股权,已完成相关工商变更登记手续,持有云南神火铝业有限公司股权由43.40%增加至58.25%。
风险提示:氧化铝价格上涨风险,煤炭价格大幅下跌风险。
投资建议:维持“买入”评级
假设2023-2025年铝现货价格为18800/19000/19000元/吨,氧化铝价格为2925元/吨,预焙阳极价格为5500元/吨,云南用电含税价格为0.41元/度,新疆神火发电成本0.236元/度,河南无烟煤价格1500元/吨,预计2023-2025年收入391/400/404亿元,同比增速-8.3/2.3/1.0%,归母净利润60.37/64.40/66.38亿元,同比增速-20.3/6.7/3.1%;摊薄EPS分别为2.68/2.86/2.95元,当前股价对应PE分别为6.0/5.6/5.4x。公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧改革,处于行业景气周期,同时加码布局高端铝箔,发力下游加工,维持“买入”评级。
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