民生证券-有色金属行业2024H1总结：2024H1盈利亮眼，咬定青山不放松-240904

　　2024年以来有色板块整体情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从二级市场来看，2024年至今（截至2024年8月30日），有色金属板块整体涨幅为6.87%，板块排第7；其中2024Q2下跌1.52%，位列第13；2024年H1，有色金属上涨16.32%，板块排名第5。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）细分板块中，2024年至今黄金和铜板块表现优于有色其他板块。

　　细分板块来看：2024H1盈利亮眼，贵金属和工业金属表现亮眼。①贵金属：2024H1黄金价格同比+14.1%，2024H1贵金属板块归母净利润同比+44.10%；2024Q2归母净利润33.73亿元，同比、环比分别增长35.92%和25.63%。②工业金属：2024H1铝/铜/锌价分别同比增长7.26%/9.85%/0.52%，归母净利分别同比增长46.7%/30.4%/32.3%。③能源金属：2024H1电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下跌68.2%和74.4%；硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降21.8%和23.6%；电解镍价格同比下降28.7%。2023H1锂板块归母净利同比下降120.0%，钴板块归母净利同比上涨36.0%，镍板块归母净利同比上涨23.2%。

　　投资建议：看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：供给约束持续，需求国内政策发力，叠加供应链重构拉动海外需求，金属价格中枢有望上行。铜：金融压制缓解，供给端矿端紧张依旧，冶炼厂减产在即，需求端供应链重构拉动海外需求，国内政策发力需求有望恢复，价格中枢将继续上移。铝：产能达到天花板，长期价值可期。建议重点关注洛阳钼业、紫金矿业、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份。（2）能源金属：供给压力加剧，静待资源端出清信号。锂：供需过剩锂价大幅下跌，部分高成本项目成本压力正在加剧，行业触底仍需等待代表性矿山的减停产信号。钴：钴价底部信号明确，成本压力导致刚果（金）供应不及预期，在国内大力度收储催化下，钴价有望触底反弹。镍：高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛盾破局，纯镍产量释放明显，印尼镍矿耗尽速度或将快于预期，资源的稀缺性可能会很快体现。建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、华友钴业。（3）贵金属：联储利率政策进入过渡期，金价蓄势待发。美国CPI逐渐回落背景下降息焦点逐渐转向就业数据，美联储降息在即。复盘历史同期阶段，金价在相同时期走势呈现震荡偏强，随着后续美国经济下行降息周期正式开始，金价中长期中枢有望进一步走高。另外，全球主要经济体在疫后实行了货币超发，为稳定本国币值、汇率稳定，各国央行购金需求持续增加，除美联储降息节奏及幅度外，央行购金行为也将成为影响黄金需求的重要变量，进一步支撑金价中枢上行。建议重点关注中金黄金、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、兴业银锡和盛达资源等黄金白银标的。

　　风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，海外经济衰退。