民生证券-有色金属行业周报：二次通胀预期再起，金属价格走强-250111

　　本周（01/06-01/10）,上证综指下跌1.33%，沪深300指数下跌1.29%，SW有色指数下跌0.37%，贵金属COMEX黄金上涨2.44%，COMEX白银上涨3.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动2.99%、2.02%、-1.00%、3.12%、2.79%、3.34；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.31%、-1.99%、-7.06%、-5.20%、0.53%、0.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：特朗普关税政策不确定引发海外铜价走高，美国劳动力市场表现超预期，二次通胀预期再起，工业金属价格震荡走强。核心观点：本周关注重点回到特朗普关税政策，海外囤货情绪浓厚，内外价差扩大，同时美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高，强势的劳动力市场表现引发“二次通胀”预期，利多金属价格。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报4.36美元/吨，周度环比减少1.49美元/吨。需求端，国内铜线缆企业开工率为69.31%，环比下滑8.59个百分点，春节降至，开工率季节性回落。铝方面，供应端，国内电解铝产能整体持稳运行；氧化铝现货价格仍较高，周度开工率有所上行；需求端，随着假期临近，下游企业开工率逐渐下降，铝型材开工率44.5%，环比下滑2pct；库存方面，周中铝锭逆势大幅曲库，较周一去库3.6万吨，主要由于下游准备放假，提前备货，此外年底贸易商也在加速去库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：供需拉锯，能源金属价格涨跌互现。锂方面，下游材料厂排产延续高景气，但出于年底控制库存考虑，短期采购情绪较弱，上游锂盐厂临近长协谈价时间节点，挺价情绪浓厚。贸易商为年底去库与材料厂之间的成交价拉低了碳酸锂现货价格，整体来看后续价格短期仍将在区间震荡。钴方面，供应端市场供应充足，洛钼2024年钴产量达到11.4万吨，同比增长106%；钴盐企业年底维持去库态势；需求端三元和四氧化三钴企业持续观望，实际采购较少。我们预计钴价整体偏弱运行。镍方面，供应端镍盐厂库存较低，加之成本倒挂情况未改善，镍盐厂维持挺价情绪；需求端询单和成交量较上周有所回暖，整体仍较弱；成本端伦镍价格小幅回升，成本支撑增强。基于当前低库存和成本压力，我们预计镍盐价格或将上涨。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：二次通胀推高金价，白银库存逼近历史低位，看好金银价格表现。美国12月非农就业数据超预期，美元指数创新高，特朗普上任在即，关税和取缔非法移民的政策都将进一步刺激通胀，二次通胀预期下，金价持续走强。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，截至12月末，白银库存长期下滑下已经逼近2018年以来历史低位，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。