民生证券-有色金属行业周报：降息预期放缓美元强势，金属价格短期或偏震荡-241229

　　本周（12/23-12/27）,上证综指上涨0.95%，沪深300指数上涨1.36%，SW有色指数下跌0.53%，贵金属COMEX黄金下跌0.15%，COMEX白银下跌0.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动0.59%、0.42%、2.27%、-0.76%、-0.29%、0.91%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.43%、0.15%、-3.79%、-1.81%、0.41%、1.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：美联储降息预期放缓，国内利好政策继续释放，工业金属价格短期或偏震荡。核心观点：市场继续交易美联储降息节奏放缓，美元指数偏强，国内方面持续释放利好政策，财政部表示2025年要提高赤字率，国务院办公厅提出要适度超前开展交通基础设施建设，工业金属价格短期或偏震荡。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报6.91美元/吨，周度环比减少1.13美元/吨。12月26日CSPT小组在上海召开24Q4总经理办公会议，敲定25Q1现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅；需求端，临近年末企业进入关账周期，收紧资金或安排检修，国内主要精铜杆企业周度开工率环比下降5.69pct至74.92%。铝方面，供应端，国内电解铝产能持稳运行，周内暂无企业减产消息，广西个别需停槽技改的产能已停完，供应端扰动减少，氧化铝现货价格小幅回落但仍处于高位，叠加枯水期电价上涨，电解铝成本支撑仍存；需求端，需求淡季，河南环保检查导致加工企业减产，光伏终端订单回落明显，铝加工开工率继续下滑。库存方面，铝价重回2万下方，刺激下游年末集中补库，国内铝锭周度去库3.8万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：临近年底需求走弱，锂价短期仍承压。虽供给侧出清信号不断，但短期碳酸锂产量仍呈增量，需求端临近年末有减量趋势，预计锂价偏弱震荡。锂方面，行业正处在明年长协谈判时点，上游挺价情绪坚挺，由于1月需年前备货，下游材料厂采买情绪有所回升，但更多是与贸易商成交，临近年底需求逐步走弱，累库增加，预计锂价短期仍承压。钴方面，供应端，原料钴中间品港口库存充足，电钴开工率保持稳定，钴盐开工率下降，钴产品供应整体保持宽松；需求端，临近年底下游维持刚需采购，需求整体偏弱，过剩压力下钴价预计短期承压。镍方面，印尼削减镍矿配额传言再起，周内镍价先扬后抑，镍盐成本支撑走强，同时库存低位，挺价情绪较强；需求端部分前驱体厂进行询价，但成交较为冷清，临近年末需求整体步入淡季，预计镍价短期偏震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。

　　贵金属：降息节奏放缓压制金价，中长期依然看好金价表现。周四美国劳工部表示，上周美国初请失业金人数21.9万人，低于预期的22.4万人，显示出劳动力市场的韧性。尽管有央行购金支撑，本周市场继续交易美联储降息节奏放缓预期，美元指数走强，压制短期金价。但美元信用弱化为中长期主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。