光大证券-机械行业周报2025年第1周：CES 2025召开在即，人形机器人或成最大亮点，工程机械景气度持续提升-250107

　　重点子行业观点

　　人形机器人：

　　CES 2025将于2025年1月7日至10日在美国拉斯维加斯开展，预计参展商超过4300家，近两年展会关注点逐渐趋向AI、机器人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】英伟达将在CES 2025呈现软硬件的重头戏——黄仁勋将进行今年首个演讲，主题围绕：AI、机器人技术、自动驾驶等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人形机器人或成CES 2025的最大亮点，机器人整机方面，宇树、大象机器人、CASBOT灵宝、众擎机器人均将亮相；灵巧手方面，速腾聚第二代灵巧手Papert2.0、兆威机电第一个灵巧手、星动纪元XHAND1灵巧手也将展出。

　　2025年1月3日，新剑传动年产100万台人形机器人行星滚柱丝杠产业化项目奠基仪式举行成功，这标志着新剑传动在人形机器人领域取得了重大突破。新剑传动在青山湖分两期建设总投入26亿元，其中一期投入10亿元，建设工程技术应用AI自学习串联数据实现产品质量可靠性，形成年产100万台人形机器人行星滚柱丝杠智能物联制造产线。

　　追觅科技首创扫地机器人“新物种”，加装了仿生多关节机械手并装上大模型大脑的扫地机器人，成为集清洁、整理、调度、巡视、安全全方位为一体的家庭服务机器人。扫地机器人是当下机器人行业最为成熟的品类之一，大模型发展为扫地机器人的产品形态拓宽了想象空间，加装了机械手的扫地机器人可夹起6cm直径、400g以内重量的物品，并依托大模型制定行动策略，使其具有整理能力。

　　星海图发布R1Pro全新一代仿人型通用机器人，R1系列全系列产品19.9万元起，标配NVIDIAJetson AGXOrin 32GB;R1Pro全身高达26自由度、双七轴仿人力控机械臂，双臂最大负载10kg；三星宣布将成为Rainbow Robotics的最大股东，Rainbow Robotics成立于2011年，是韩国科学技术院的人形机器人研究中心，与现代汽车公司旗下的现代Rotem公司合作开发四足步行机器人、双足平台和自主移动机器人等产品；近日，苹果和卡内基梅隆大学联合开发了一套机器人感知系统——ARMOR，将应用在傅里叶GR1人形机器人上；英伟达将推出专为人形机器人打造的最新一代紧凑型计算器——Jetson Thor。

　　2024年12月27日，国家地方共建具身智能机器人创新中心与北京大学计算机学院联合推出了一个大规模多构型具身智能数据集Benchmark——RoboMIND，基于成型标准采集，经多个模型训练验证有效，支持多本体多任务并具备通用性，充分解决了目前全球开源数据集量大但数据质量参差不齐、通用性复用性差、部分数据实测效果不理想等问题，有效满足复杂场景具身智能高效率和针对性的训练，具身智能有望迎来快速突破。

　　目前人形机器人的平衡、运动能力普遍达到较为成熟的水平，制约行业进一步放量的核心因素在于训练，特别是实现进一步能力泛化的训练。根本原因在于，与文本、图片等海量资源不同，高质量的机器人运动素材较为稀缺。目前我们仍将2025年定义为人形机器人的能力成熟之年，即通过大规模的场景部署实现训练素材的富集并进一步反馈至机器人能力端。在此期间，密切关注规模化部署的完成、训练方法的创新、节点性成果的取得，以及由此带来的行业催化。我们坚定看好人形机器人产业，立足硬件技术路线与各厂商进展，建议关注：1）高复杂度灵巧手的功能实现：兆威机电、鸣志电器、丰立智能、安培龙；2）丝杠量产与降本：北特科技、贝斯特、五洲新春、浙海德曼、恒立液压。

　　机床&刀具：2024年11月，日本机床订单金额为1193.4亿日元，同比增长3.0%，环比下降2.6%；其中内需订单343.3亿日元，同比上升5.0%，环比上升2.6%；外需订单850.1亿日元，同比增长2.2%，环比下降4.6%。11月日本对华机床订单为293.19亿日元，同比增长33.0%。2024年11月我国金属切削机床产量为6.0万台，同比增长10.5%。

　　2024年10月30日，美国国务院、美国财政部和美国商务部等三部门针对俄罗斯采取多方面管制行动，以只支持俄罗斯军事工业为由，大幅更新经济制裁和出口管制黑名单，涉及多个中国实体和个人，被制裁主体均被列入SDN清单；国内浙海德曼、华中数控等已发布公告做出回应：被美国OFAC（美国财政部海外资产控制办公室）列入SDN名单的公告是单边行为，公司将积极与各方进行沟通，希望得到公正公平对待。自主可控主题下工业母机产业链有望获重视。国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》的通知，规定工业和信息化部等部门相关名录所列首台（套）装备、首批次材料、首版次软件，以及《中央企业科技创新成果推荐目录》成果，在兼顾企业经济性情况下，可采用谈判或直接采购方式采购，鼓励企业预留采购份额并先试先用。2024年10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部有关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。机床&刀具领域作为典型的顺周期行业，受到对经济的悲观预期影响较大，未来随着政策落地，行业基本面有望迎来改善。投资方面建议关注：整机层面的科德数控、海天精工、纽威数控，零部件层面的华中数控、奥普光电、绿的谐波，刀具层面的欧科亿、华锐精密。

　　农业机械：2024年11月，中国农机市场景气指数（AMI）为39.9%，环比下降3.5个百分点，同比提升0.1个百分点。6个一级指数全部陷入不景气区间。从环比看，6个一级指数中，除经理人信心指数微增外，其它全部下降，其中，效益、人气指数降幅较大，均超过7个百分点；从同比看，6个一级指数中，包括销售能力、补贴指数等在内的4个指数出现不同程度的增长，库存指数虽增幅趋缓，但2.6个百分点的增幅依然创本月一级指数的最大增幅，包括效益、经理人信心指数在内的两个指数出现不同程度的小幅下滑。2024年11月，我国大、中、小型拖拉机产量分别为0.6/1.5/1.1万台，分别同比-27.9%/-13.8%/-8.3%。

　　需求端：《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出：推动粮价保持在合理水平、发展农业适度规模经营、完善承包地经营权流转价格形成机制。我们看好农业机械需求长期提升，同时拖拉机在“一带一路”的市占率远低于挖掘机、装载机等工程机械，未来出口增长空间广阔。2024年11月，中国出口拖拉机金额为0.8亿美元，同比+12.7%，继续保持较高增速。

　　供给端：补贴政策从“普惠”向“扶优”倾斜，拖拉机等通用设备走向市场化竞争，“国四”标准进一步提升壁垒，龙头优势显现，行业集中度明显提升。建议关注一拖股份。

　　机械出海：

　　1）美国补库：根据光大证券宏观组，美东时间2024年12月18日，美联储召开12月FOMC会议，联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%，美联储如期降息25bp，但上调明年的通胀和经济预测，将明年降息空间从100bp缩窄至50bp，基本符合市场此前预期。①降息落地后，美国房地产市场景气度有望进一步提升，从而带动工具类产品需求。2024年11月，中国出口电动工具13.4亿美元，同比+32.3%，增速较2024年10月-11.4pct。建议关注：巨星科技、创科实业；②OPE旺季已过，淡季不淡。2024年11月，中国出口OPE金额为2.42亿美元，同比+85.1%，增速较2024年10月-37.1pct。建议关注：泉峰控股、格力博；③高尔夫球车、全地形车出口高增，满足欧美多元化代步需求与休闲娱乐需求。建议关注涛涛车业、春风动力。

　　2）一带一路：铜价高位运行刺激矿山资本支出，叠加铜矿品位长期下降，铜矿资本密度提升，同等产量下需要更多设备和耗材。中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海。2024年1-11月，中国矿山机械出口额50.92亿美元，同比增长5.2%。看好矿山设备出口，建议关注耐普矿机、景津装备、新锐股份、山推股份、运机集团、中信重工。

　　工程机械：工程机械行业景气度持续好转。根据工程机械工业协会统计，2024年11月挖掘机（含出口）销量17590台，同比增长17.9%；其中国内市场销量9020台，同比增长20.5%，国内市场销量持续大幅增长；出口销量8570台，同比增长15.2%。根据小松官网数据，2024年11月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4%，显示出国内工程机械景气度呈现持续复苏趋势。随着各项政策的出台，以及近期地方政府化债工作的推进，地方政府在加强基础设施的能力方面会继续得到提升，预计基建投资将在四季度稳定增长。考虑到宏观经济政策效果显现存在滞后性，当前工程机械仍处于需求底部；后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复。建议关注：中联重科（A/H）、徐工机械、三一重工、恒立液压等工程机械龙头。

　　叉车：叉车出口销量维持快速增长。24年11月我国销售各类叉车104944台，同比+5.1%。其中国内60746台，同比-2.0%；出口市场销量44198台，同比+16.7%。电动化、国际化仍为叉车增量来源，建议关注安徽合力、杭叉集团。

　　轨交设备：2024年8月16日，国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告，共招标动车组五级修302组，四级修146.625组，三级修24组；2024年至今国铁集团共招标动车组五级修509组，四级修268.25组，较2023年全年分别同比+371.3%/+136.9%。2024年12月31日，中国中车发布签订合同公告，公司8-12月签订合同总额693.5亿元，其中动车组高级修订单169亿元，2024年公司共签订动车组高级修订单453.6亿元，较2023的142.8亿元同比增长217.6%。今年内，国铁集团招标动车组折合约245标准列，较23年全年164标准列动车组的招标量同比增长达49.4%。2024年1-11月，全国铁路完成固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%。2024年1-11月，全国铁路完成旅客发送量40.1亿人次，同比增长达12.4%。我们认为轨交设备行业将直接受益于铁路投资增长、客流复苏带来的动车组需求量增长、以及机车更新与动车组维保需求提升。建议关注：时代电气（A/H）、中国中车（A/H）、中国通号（A/H）。

　　半导体设备：光刻机国产替代势在必行，半导体设备进口额维持高增速。根据彭博，美国提出将对ASML、东京电子等盟国半导体设备大厂实施“长臂管辖”（即实施“外国直接产品规则”，即使是在美国境外生产的特定物项，如果开发或制造直接利用了哪怕是最少量的美国特定受管控的软件或技术，都将受美国出口管制），以迫使其配合美国对华半导体进一步限制的要求。光刻机作为半导体产业的“心脏”，我国光刻机国产替代势在必行。根据芯谋研究，23年中国半导体设备销售额342亿美元，其中自供半导体设备额约40亿美元，国产化率达11.7%，2025年国产化率预计将进一步提升，看好国产头部设备公司、零部件公司今年业绩确定性。另一方面，大基金三期注册资本高达3440亿元，规模远超前两期基金，国家对半导体产业链相当重视，尤其是先进制程相关的卡脖子环节，包括光刻机等先进半导体设备、光刻胶等先进材料，大基金三期对于国内半导体产业发展具有重要推动作用。我们认为半导体是“科特估”、新质生产力的重要方向，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、富创精密、正帆科技。

　　新能源设备：

　　2024年12月31日，海天股份发布交易预案，公司拟通过新设立的全资子公司以现金方式收购贺利氏光伏银浆事业部，预计构成重大资产重组，不涉及发行股份购买资产。

　　2025年1月1日，润马光能二期项目于浙江金华开工，该项目总投资72.4亿元，投用后将年产12GW高效光伏电池及8GW高效光伏组件。

　　观点：光伏电池片产能加速出清，技术突破以及价格调整有望推动市场回归健康竞争环境。建议关注：迈为股份、微导纳米、奥特维。

　　低空经济及EVTOL：

　　2024年12月27日，国家发改委网站正式公布“低空经济发展司”。在“司局致辞”中表示：发展低空经济是以习近平同志为核心的党中央作出的战略部署。低空经济发展司是负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等的职能司局。

　　2024年12月27日，交通运输部副部长李扬在新闻发布会上介绍，2025年交通运输部将重点抓好四个方面工作，其中重要一项就是推动交通运输改革，贯彻落实党的二十届三中全会的《决定》，推动深化综合运输体系改革，推进铁路体制改革，加快发展通用航空和低空经济，通过改革释放发展活力。

　　2024年12月31日，eVTOL整机研发制造独角兽企业华羽先翔宣布2024年12月27日鸿鹄MARK1工程样机顺利完成首次公开演示飞行及第一阶段飞行测试。本阶段测试完成了飞机整体架构、航电设备及核心飞控系统功能性验证，标志着华羽先翔全倾转旋翼eVTOL工程样机正式进入常态化飞行验证阶段。2024年12月26日，由中航工业特飞所自主研制的“领雁”AG50轻型运动飞机改进型成功获得由中国民航局颁发的型号合格证，航程从650公里增加至1200公里；尾翼及方向舵进行了综合优化设计，提升操作品质；翼尖增配航行灯，提高环境适应性；飞机材料完成自主可控设计，提升产品竞争力。

　　2025年1月3日，交通运输部公布了近日印发的《交通运输标准提升行动方案（2024—2027年）》和《交通运输标准管理创新行动方案》两份行动方案。其中，《交通运输标准提升行动方案（2024—2027年）》提出了22项任务、215项关键核心标准项目，其中明确：促进低空经济发展，研制无人机物流基础设施建设等标准，完善无人化物流配送相关标准，加快推动无人机创新应用场景规模化落地。根据该方案，2026年将制定完成《低空物流配送停靠点基本要求》国家标准，2027年将制定完成2项国家标准《低空物流配送运营服务规范》《低空物流配送智能调度监管平台技术要求》。

　　观点：低空经济作为战略新兴产业，在全球范围内快速发展。展望未来，低空经济的发展一方面可以带动产业链发展，形成新的优势产业；另一方面可以塑造新的出行和娱乐方式，拉动居民消费。建议关注：亿航智能、应流股份、交控科技。

　　风险提示：宏观经济波动风险；基建投资不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争加剧的风险。