民生证券-有色金属行业周报：美元强势，金属价格震荡-250105

　　本周（12/30-01/03）,上证综指下跌5.55%，沪深300指数下跌5.17%，SW有色指数下跌1.50%，贵金属COMEX黄金上涨0.61%，COMEX白银上涨0.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.46%、-0.98%、-4.88%、-2.29%、-0.39、-0.42%、0.31%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.45%、-1.07%、-5.80%、-3.95%、1.20%、-1.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：美元升至两年高位，国内央行提出实施适度宽松货币政策，工业金属价格短期或偏震荡。核心观点：美联储高利率政策叠加降息放缓导致美元指数创下两年新高；国内释放利好信号，央行表示实施适度宽松货币政策，择机降准降息，短期博弈下工业金属价格或偏震荡。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报5.85美元/吨，周度环比减少1.06美元/吨。需求端，本周多数企业年末以资金回笼为主安排检修，导致不同程度的减产停产，国内主要精铜杆企业开工率为66.43%，环比下滑8.49个百分点。铝方面，供应端，国内电解铝产能整体持稳运行，氧化铝价格处于高位，12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，亦有部分产能复产进度停滞，但产量同比仍呈正增长；需求端，随着假期临近，下游企业开工率逐渐下降，其中铝型材企业开工率录得47.10%，较上周下滑0.90个百分点；库存方面，虽然整体需求仍处于淡季，但元旦期间下游企业有所备货，导致库存小幅下降。本周铝锭社库为48.7万吨，周度环比减少0.3万吨，库存将至同期低点。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：需求整体走弱，锂价承压但空间有限。春节假期临近，上游锂盐厂或有检修计划，加之市场需求走弱，锂价短期或偏震荡，但整体空间有限。锂方面，本周处于跨年特殊周期，部分企业涉及到年终财报，采买情绪有所走弱。下游对于春节前备库已逐渐进入尾声，叠加1月排产存减量预期，碳酸锂存供需双降迹象，预计锂价短期仍偏震荡。钴方面，供应端电解钴冶炼厂开工率较高，整体市场现货库存充足，钴产品供应整体保持宽松；需求端三元前驱体和四氧化三钴市场表现乏力，钴盐需求依旧低迷。预计钴价整体偏弱运行。镍方面，供应端镍盐厂库存较低，加之成本倒挂情况未改善，镍盐厂维持挺价情绪；需求端市场活跃度不高，下游采购意愿较弱，以刚需补库为主；成本端伦镍价格小幅回升，镍盐生产成本增加，厂家让步动力不足。供需双弱下预计镍价继续持稳运行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：美元高位压制金价，中长期依然看好金价表现。特朗普上任在即，市场对美国经济以及美联储利率策略整体保持观望。美国12月芝加哥PMI36.9，大幅不及预期的43，美债收益率大跌，但美元指数依旧徘徊在高位，短期仍然对金价形成一定压制。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。