民生证券-传媒行业影视院线专题报告：24Q1电影市场持续复苏，影视院线IP价值释放值得关注-240409

　　2024Q1电影市场恢复较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1票房达164.84亿元，同比增长4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q1电影市场同比复苏的原因不仅在于元旦档、春节档的超预期表现，3月份单月票房增长较好也是重要原因。2024年3月取得票房27.86亿元，同比增长46.09%，档期观影人次0.67亿人，平均票价41.64元。

　　今年3月份票房回升的原因一方面在于春节档影片的持续发力，另一方面便在于引进片的复苏。3月表现最好的六部影片中，《第二十条》、《飞驰人生2》是春节档老片，另外4部分别为《周处除三害》（中国台湾）、《沙丘2》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、《功夫熊猫4》均为引进片，其中《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》上映仅3天，票房达3.17亿元，3月票房占比达11.3%。引进片曾在我国电影市场中占据重要地位，但19年来随着引进片数量下降，以及头部引进片“吸金”效应减弱，引进片数量、票房占比一路走低。但热门IP续作票房表现依然亮眼，2018-2023年引进片电影票房榜前十的影片多为热门IP续集、系列作品及衍生作品。

　　优质影片有望驱动2024年电影市场进一步上行。今年3月，受优质国产片、引进片的良好表现带动，单月票房同比高增。展望全年，随着《功夫熊猫4》、《小倩》等优质影片上线，电影市场有望进一步恢复。

　　 AI持续赋能影视制作，提升内容精度及制作效率。随着影视制作工具的不断迭新，视频内容的制作效率持续提升。除了直接用于制作视频内容的多模态AI工具外，AI3D工具、XR虚拟拍摄设备等的应用也可以持续提升内容制作精度及效率。以XR拍摄技术为例，其可节约实际搭建场景的成本，包括场地租赁、搭建、道具等成本，同时可以节约时间，提升制作效率。比如精品短剧《柒两人生》采用虚拟拍摄相比传统拍摄方式，其特效时间缩短了10个月，同时成本减半，从而实现效率的大幅提升。

　　投资建议：建议关注两个方向：1）受益于电影市场基本面改善的标的。其中内容端建议关注有热门影片储备的公司，比如光线传媒（24年储备《哪吒之魔童闹海》、《小倩》等），百纳千成（储备《敦煌英雄》）、博纳影业等。影院端建议关注运营呈边际好转的头部公司，建议关注万达电影、横店影视、上海电影、幸福蓝海等。此外线上渠道票务收入随电影整体票房增长而稳步复苏，建议关注在线票务龙头猫眼娱乐等。2）具有视频版权素材、优质IP储备的公司。随着多模态AI的持续演绎，优质视频语料库具备重要价值，建议关注具有视频版权储备的公司华策影视、捷成股份等。此外AI作为生产工具，其持续迭新有望进一步拓宽IP的变现路径，加速IP价值的释放。建议关注具有优质IP储备的公司上海电影、奥飞娱乐、中文在线、掌阅科技等。

　　风险提示：监管风险、观影需求不及预期风险、电影表现不及预期风险。