方正证券-光大证券-601788-公司点评报告：1Q24业绩点评，投行业务改善，投资业务承压-240429

　　事件：光大证券公布2024年一季报，低于预期（前瞻为利润同比-18%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1Q24实现净利润6.8亿/yoy-29%，营收22.0亿/yoy-20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加权平均ROE（非年化）为1.01%/yoy-0.56pct。

　　投行业务同比改善，投资业务有所承压。营收拆分：1Q24经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为6.3、2.5、1.8、4.8、6.0亿元，收入占比28.8%、11.4%、8.2%、22.2%、27.5%，分别同比-15%、+30%、-19%、+14%、-37%。投行业务同比增长主因盛景微等IPO项目上市贡献业绩。

　　投资杠杆略有收缩，收益率同比承压。期末经营杠杆2.73x/yoy-0.26x/qoq-0.31x，投资杠杆（投资资产/净资产）1.77x/yoy-0.11x/qoq-0.07x，其中金融投资规模1203亿元/yoy-2%/qoq-3%，投资杠杆略有收缩；投资收益率同比承压，预计主因股票自营业务高基数下有所波动，测算可得1Q24单季年化投资收益率1.96%/yoy-1.2pct/qoq+0.05pct。

　　财富管理转型走深走实，收入受市场影响下滑。公司经纪业务收入6.3亿/yoy-15%，预计降幅高于行业平均（1Q24市场股基ADT同比+3.9%，考虑佣金率下滑预计行业经纪业务收入负增长）。公司财富管理转型走深走实，23年公司金阳光投顾、金阳光管家两大投顾服务品牌影响力持续提升，23年末公司证券投顾业务签约客户资产规模504亿元/较年初+35%，23年金融产品销售规模334亿/yoy+26%。

　　依托光大集团协同优势，稳中求进再出发。公司持续发挥光大集团机构客户服务工作委员会牵头职能，优化组合牌照，建设协同场景，挖掘协同资源，支持业务发展。当前公司MPS事件相关风险基本出清，存量风险化解处置基本完成，稳中求进再出发，业务效能有望逐步释放。

　　投资分析意见：业绩短暂承压，但看好公司风险出清后、稳中求进再出发，调升评级至“强烈推荐”。预计2024-2026E光大证券归母净利润分别为32.6亿元、32.7亿元、34.8亿元，同比-24%、+0.09%、+7%。4/29收盘价对应公司24-26E动态PB分别为1.29、1.24、1.20倍，动态PE为26.8、26.7、24.9倍。

　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓