德邦证券-2024年4月政治局会议精神学习体会：改革再出发-240501

　　中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心体会：政治局会议不仅明确了今年召开三中全会将重点讨论改革议题，而且针对当前经济形势的研判调控思路也出现了一些改革变化。我们曾提出2024年将是经济和市场的“转机之年”，随着三中全会的召开，2024年也将是重要的改革之年。进一步全面深化改革、推进中国式现代化也体现在“六个必然要求”“三个更加注重”当中。从政治局会议对经济研判调度、短期政策调控中体现出来的改革思路来看：一是总基调上，坚持乘势而上，避免前紧后松；二是顶层统筹协调，注重财政政策与货币政策的配合；三是房地产治理思路出现一些新的变化；四是强调以新质生产力、科技创新为抓手；五是扩内需有新的落脚点，体现在设备更新、促消费、新型城镇化、民间投资等方面。审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》，也预示着未来中国式现代化这个大棋局上，党中央将以区域经济为抓手统筹协调，于关键处逐一落子。

　　 2024年是转机之年，也是改革之年。从过去四个月经济和市场的走势来看，2024年“转机之年”的特征越来越清晰：在经济周期上，一季度经济开局平稳，以新质生产力为代表的新动能正逐步积聚力量；在市场走势上，随着一系列监管文件的出台，市场微观结构出现了积极变化，投资生态正在重塑。本次政治局会议指出，“改革开放是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝”，并决定于7月召开三中全会，重点讨论改革议题，这将使2024年也成为“改革之年”。我们预计三中全会召开后，改革的力度和范围将进一步扩大，而且经济体制改革将是重头戏，目的就是推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好相适应，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。

　　在经济研判调度、短期政策调控上也出现了一些改革变化。按照惯例，每年4月的政治局会议会对开年以来的经济形势、此前确定的经济工作思路进行重新研判，是决定政策定调的关键性会议。我们学习体会如下：

　　总基调：坚持乘势而上，避免前紧后松：会议强调“要认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”。今年一季度GDP增速为5.3%，全年的预设目标为5%，高出预设值0.3个百分点，今年经济开局良好，内生动能渐进修复，为实现全年目标任务奠定了基础。“避免前紧后松”是较新的提法，这意味着党中央要求政策出台要赶在前面，中央经济工作会和全国两会确定的事项要抓紧落地，力争早发力、早见效，避免到下半年时再评估完成全年目标任务压力较大，应急性出台宽松刺激政策，那样不仅政策效果会打折扣，还会造成不少跨年协调的问题，也不容易稳定社会预期。因此，政策要求是乘势而上，切实巩固和增强经济回升向好态势。

　　财政政策与货币政策的配合：本次政治局会议提到“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，政治局会议对货币政策有明确指向的表述曾出现在2020年4月、2020年7月、2022年4月和2023年7月，明确提及货币政策“工具”或“手段”时，或隐含较确定性的增量政策信号。降准可能更近，或将作为对特别国债发行的配合在5月落地；降息的落地时间或未必很近，或需等待二季度末或三季度。

　　房地产治理思路的变化：本次政治局会议提出“继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任”，地方政府对地产政策的调整空间或将进一步扩大，各地政府或将进一步推动放松限购。会议还提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”，借鉴郑州模式，放松限购与政府组织收购二手房“以旧换新”等或将形成地产“去库存”政策组合拳。

　　新质生产力：“因地制宜”发展，“耐心资本”支撑：本次政治局会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。会议还强调了与新质生产力相关的“因地制宜”方法与“耐心资本”概念，这对应了新质生产力在空间和时间两个维度上的发展思路。

　　扩内需：以设备更新、促消费、新型城镇化、民间投资为抓手：本次政治局会议强调，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力。要实施好政府和社会资本合作新机制，充分激发民间投资活力。本次政治局会议关于如何扩大内需虽无明显的增量表述，但其指明了四大落脚点和主要抓手，具体而言：1）落实大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案或是最重要抓手。2）促消费落在新消费场景的生成与消费需求品质化、多元化和差异化上。3）新型城镇化建设仍有较大空间，户籍制度改革或成这一进程中的关键。4）规范实施PPP新机制，激发民间投资活力。

　　区域经济日益成为高质量发展的政策抓手和统筹支撑：本次会议审议通过《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。这是继2023年审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》、2020年审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》后的又一重要区域经济的发展规划。系统集成、统筹协调，在顶层设计上，逐步形成全国“一盘棋”：在东部地区加快推进现代化、发挥“龙头”作用，中部地区加快崛起、撑起发展“脊梁”的同时，推动西部地区大开发形成新格局，有序承接产业梯度转移。未来中国式现代化这个大棋局上，党中央将以区域经济为抓手统筹协调，于关键处逐一落子。

　　风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期