山西证券-莱特光电-688150-24Q1业绩环比显著改善，OLED渗透率提升助力公司高速成长-240505

　　事件描述

　　公司发布2023年年报以及2024年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年全年实现营收3.01亿元，同比+7.27%；归母净利润0.77亿元，同比-26.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%；归母净利润0.21亿元，同比+43.87%，环比+75.00%。公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比+61.94%，环比+10.68%；归母净利润0.44亿元，同比+85.00%，环比+109.52%。

　　事件点评

　　OLED渗透率持续提升，公司业绩同环比高速增长。公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%，Q4业绩同环比高增系OLED渗透率不断提升，公司下游客户OLED出货量大幅增长，尤其安卓系手机的OLED产品需求明显上涨，同时Green Host实现快速上量所致。2024Q1市场延续2023Q4市场行情，OLED渗透率持续上升，Green Host持续放量，公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比+61.94%，环比+10.68%。

　　Green Host持续放量，Q1公司盈利能力明显改善。2023Q4公司毛利率为45.89%，同比下降0.02pct，环比下降14.54pcts，四季度毛利率下滑主要系Green Host在四季度快速上量，但上量初期，Green Host规模效应不足和工艺仍需优化，影响了公司整体毛利率水平。2024Q1公司毛利率为65.63%，同比下降5.35pcts，环比增长19.74pcts，一季度毛利率环比明显改善，主因系Green Host持续放量。2024Q1公司净利率为38.15%，同比增长4.76pcts，环比增长17.66pcts，主因系终端材料Green Host、Red Prime毛利率有所提升，同时终端材料在产品结构中占比进一步提升。

　　OLED材料国产替代+新产品持续迭代放量，助力公司高速成长。公司始终重视研发创新，不断加大新产品研发力度，丰富产品结构，形成多样化和系列化的产品布局，其中Red Prime持续量产供应，Green Host于2023Q4快速上量，Red Host和其他新产品验证进展良好。随着OLED渗透率持续提升、国内OLED面板产能扩张以及OLED终端材料国产化诉求增强，公司后续业绩有望实现高速增长。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年EPS分别为0.45\0.67\0.96，对应公司2024年4月29日收盘价21.37元，2024-2026年PE分别为47.4\32.1\22.2，维持“增持-A”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。