山西证券-珠城科技-301280-家电连接器增长良好，静待新业务发力-240430

　　事件：公司发布2023年报及24Q1季报，2023实现营收12.16亿元、同比+16.56%，归母净利润1.47亿元、同比+33.47%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1实现营收3.60亿元、同比+31.01%，归母净利润0.48亿元、同比+38.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩归因：家电连接器业务开展良好，利息收入亦有贡献。分部来看，家电连接器2023年营收11.69亿元、同比+18.20%、增速比公司整体高1.65pct，毛利率26.59%、同比+2.40pct、比公司整体高0.89pct，公司家电连接器产品聚焦白电行业，2023年白电销售良好推动了公司家电连接器收入增长。汽车连接器业务有所承压，2023年营收0.24亿元、同比-7.0%，毛利率-7.72%、同比-15.99pct，公司给瑞浦兰钧及比亚迪供货已实现量产，其余客户仍处于打样试样及小批量供货阶段。公司2023年末货币资金逾11.85亿元，全年产生利息收入近2900万元，对整体业绩亦有较大贡献。全年来看，费用率有所上升，主因公司加大市场开拓和扩充业务团队，全年管理/销售/研发费用率分别为4.06%/2.87%/5.24%、同比+0.43pct/+0.39pct/+1.50pct。

　　公司业绩或持续受益于家电连接器国产替代及汽车连接器的量产。一方面，公司家电连接器产品与国内大型家电客户合作密切，比如美的集团开发的新产品中公司合作开发比例超60%，远超同业。另一方面，伴随公司不断开拓汽车领域客户，汽车连接器量产或促进公司收入增长和毛利率提升。

　　投资建议：结合公司年报及一季报，我们调整公司家电连接器销量及单价，并基于此将2024-25E归母净利润上调2.4%、2.5%。预计公司2026年归母净利润为3.07亿元。考虑到公司成长能力良好，维持“增持-A”。

　　风险提示：国产替代不及预期，铜价大幅波动，新业务开展不及预期等。