山西证券-拓荆科技-688072-在手订单充裕收入高增，新品设备产业化进展顺利-240513

　　事件描述

　　公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年度公司实现营业收入27.05亿元，同比+58.60%；实现归母净利润6.63亿元，同比+79.82%；实现扣非归母净利润3.12亿元，同比+75.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年一季度实现营业收入4.72亿元，同比+17.25%；实现归母净利润0.10亿元，同比-80.51%；实现扣非后归母净利润-0.44亿元，同比-325.07%。

　　事件点评

　　在手订单充裕，收入持续高增。受益于公司薄膜沉积设备在新工艺应用及新产品方面的持续开发，公司营收高速增长，2018-2023 CAGR达107.31%。报告期内，公司核心产品PECVD设备实现全系列薄膜材料覆盖，取得销售收入23.21亿元，同比+48.60%；ALD/SACVD系列产品销售收入增长；Thermal-ALD/HDPCVD设备实现首台产业化应用。报告期末公司在手销售订单（不含Demo订单）金额64.23亿元，较上年末增长18.21亿元，同比+39.57%，对后续业绩增长形成有力支撑。

　　新品验收周期影响短期业绩。24Q1收入同比提升利润同比下滑主要系以下因素影响：1）24Q1验收机台中近半数为验证周期较长的新产品，收入确认有所延后；2）公司维持高研发投入以持续拓展新产品和新工艺，24Q1研发费用1.53亿元，同比+78%；3）24Q1出货额同比增长超过130%，相关装机维护/人员费用等大幅增长。

　　业务领域拓展，新品验证顺利。公司近年积极布局晶圆级三维集成领域，推出混合键合设备产品系列，首台晶圆对晶圆键合产品与复购设备顺利通过客户端验证，性能和产能指标达国际领先水平；芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品通过客户端验证，实现产业化应用。

　　投资建议

　　考虑公司在手订单金额及新品进展，预计公司2024-2026年EPS分别为4.63 /6.14 /7.91元，对应公司5月10日收盘价175.39元，2024 - 2026年PE分别为37.9/28.6/22.2倍，维持“增持-A”评级。

　　风险提示

　　下游恢复不及预期，市场竞争加剧，业务拓展与研发不及预期。