甬兴证券-7月海外环境分析：美国通胀率回落失业率上升-240715

　　核心观点

　　美国失业率上升：6月美国失业率上升至4.1%（前值4.0%），劳动力参与率小幅反弹至62.6%（前值62.5%），薪资增速降至3.98%（前值4.03%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看，美国劳动力市场供需偏紧程度出现进一步缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　6月欧美通胀都有回落：6月欧元区HICP增速2.5%（前值2.6%），核心HICP增速2.9%（前值2.9%）。6月美国CPI增速降至3.0%（前值3.3%）；核心CPI增速降至3.3%（前值3.4%）。

　　美国利率回落反映了降息预期上升：7月12日1年期国债收益率降至4.87%（7月10日为5.01%），而7月1日仍在5.10%；7月12日美国10年期国债收益率降至4.18%（7月10日为4.28%，7月1日为4.48%）。

　　从美国CPI的分项来看，6月美国CPI走势中有以下变化值得关注：

　　（1）能源项明显回落：能源项此前在2024年3月转正，4月至5月连续上升，5月达到3.7%，但6月回落至1.0%。与之相关的是，交通运输项的增速也从5月的2.9%回落至6月的1.3%。

　　（2）原油价格在75美元/桶至94美元/桶高位区间的格局依然稳固。从近期的变化来看，5月布伦特原油现货价均值为82.2美元/桶、6月均值为82.8美元/桶，7月截止12日均值为88.0美元/桶，6月OPEC原油产量同比-5.79%。

　　（3）食品与饮料项小幅下降，商品项转负：经历2022Q4以来的持续下行之后，食品与饮料项2月至6月连续运行在2.2%的水平（仅5月小幅下探2.1%）。6月商品项增速降至-0.3%（前值0.1%）。

　　（4）居住项也出现回落：此前持续运行在4.5%至4.7%的高位区间，呈现出粘性特征，但6月也下降至4.4%。与之相关的业主等价租金、住所租金等也都出现了回落。

　　（5）不含房租的服务价格也出现了回落：服务类整体价格增速降至5.0%（前值5.2%），其中住所租金项增速持续下行，6月达到5.1%；不含住所租金的服务类价格增速此前连续5个月上升，6月回落至4.8%（前值5.0%）。但在不含住所租金的服务之中，医疗保健、教育、通信等价格都在回升。

　　投资建议

　　综上我们认为：当前美国失业率趋于上升，时薪增速趋于下降，就业市场有所降温；加之能源价格已进入区间波动状态，个人收入与零售增速保持平稳，综合判断未来美国CPI仍将趋于回落，这指向美联储控通胀的必要性下降，稳就业的必要性上升，美联储降息预期升温。但美国房屋销售价格以及与此相关的美国CPI居住项反弹可能会延缓美联储降息预期的兑现，但也只是延缓。

　　风险提示

　　（1）地缘政治冲击可能推升能源价格；（2）美国房屋销售与价格继续上升；（3）美联储可能会继续推迟降息。