平安证券-电力设备及新能源行业储能全景图2024（下）户储工商储篇：新兴市场崛起，小储千帆竞发-241119

　　新型储能：需求蓬勃增长，场景分布多元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球储能需求蓬勃增长，2023年全球新型储能新增装机46GW，同比翻倍增长；我们测算，2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到73.1/97.2GW，同比增速59%/33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）储能可应用于电力系统源网侧和用户侧多种场景，本全景图根据装机场景的不同，分大储、户储、工商储三个部分对储能行业进行介绍。报告共上下两篇，本篇为下篇，具体介绍用户侧（户储、工商储）市场情况。2023年，全球大储/户储/工商储新增装机分别为32.7/10.4/2.8GW，占比分别为71%/23%/6%。我们预计2024/2025年全球户储新增装机10.9/13.4GW，增速分别为4%/23%，不同市场表现分化，欧洲市场有待回暖，新兴市场接棒增长；预计工商储新增装机4.4/6.0GW，增速分别为54%/36%，中国引领未来两年全球工商储需求增长。

　　户储：新兴市场崛起，传统市场有待回暖。户用储能系统通常与户用光伏相配合，既能提高光伏自发自用比例、降低用电成本，也能在电网断电情形下保障供电。我们测算2024年全球户储装机10.9GW，同比略增4%。全球户储需求分化，欧洲需求较弱，主要由于德国、意大利等传统发达市场渗透率较高或补贴退坡影响，但乌克兰市场受战后恢复供电需求驱动，增速亮眼。户储新兴市场表现突出，南亚、东南亚市场迎来较快增长。新兴市场居民面临电网设施薄弱、断电频繁、用电价格高等难题，存在保障供电和降低用电成本诉求，有部署户储系统的动力。新兴市场用户价格相对敏感，追求高性价比产品，具备优良性价比和先发渠道布局的国内企业正崭露头角。

　　工商储：商业模式探索中，竞争较为激烈。工商业储能安装于工商业用户侧，可为用户节约用电成本、提升用电稳定性。我国通过分时电价机制鼓励工商储装机，工商储项目理论经济性优良，装机快速增长。海外工商储市场当前体量较小，主要由于欧、美工商业电价较低，激励机制不足，而新兴市场则处于验证阶段，海外工商储市场空间有待打开，后续发展潜力充足。我们预计2024/2025年全球工商储装机分别为4.4/6.0GW，其中我国装机分别为2.8/3.8GW，成为引领全球工商储市场增长的主要力量。国内工商储系统参与者繁多，竞争激烈，价格持续下探。为了确保储能安全，政策端持续强化安全规范，助力行业健康、高质量发展。

　　投资建议：用户侧储能增长潜力充足，新兴市场是重要增长点。户储需求呈现分化，传统发达市场有待回暖，新兴市场迎来快速增长，具备强劲产品力、拓展新兴市场的企业将有优良表现；工商储市场处于发展早期，国内市场需求高增、竞争激烈，海外市场仍在验证阶段，需要企业深耕需求场景，推出相应产品。国内上市的用户侧储能参与者通常深耕户储市场，并逐渐向工商储赛道拓展。推荐：户储新兴市场实力强劲、盈利能力优良的德业股份；建议关注：分布式光储逆变器实力老将，深耕新兴市场的锦浪科技；专注海外户储业务、积极拓展新兴市场的艾罗能源。

　　风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。4.测算主观性相关风险。