东莞证券-7月经济数据点评：国民经济整体平稳，社零增速稳步修复-240815

　　事件：统计局公布数据，中国7月规上工业增加值同比增长5.1%，预期值5.2%，前值5.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-7月城镇固定资产投资同比增长3.6%，预期值3.9%，前值3.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，预期值2.6%，前值2.0%。

　　 7月工业保持较快增长，装备制造业和高技术制造业增长加快。中国7月规上工业增加值同比增长5.1%，季调环比增长0.35%，同比增速较6月回落0.2个百分点。7月受高温、洪涝等极端天气影响，部分地区生产有所回落，PMI生产指数也落至50.1%。分三大门类来看，7月制造业同比增长5.3%，较前值下降0.2个百分点；7月采矿业增加值同比增长4.6%，环比上升0.2个百分点；7月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速录得4.0%，较6月回落0.8个百分点。装备制造业增加值增长7.3%，高技术制造业增加值增长10.0%，分别比上月加快0.4和1.2个百分点。分行业看，7月份，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长。其中，黑色金属冶炼和压延加工业下降1.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.4%。另外，化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业同比分别增长8.6%、2.8%、4.4%。

　　固定资产投资规模小幅回落，高技术产业投资增长较快。1-7月份，城镇固定资产投资累计同比增长3.6%，较前值回落0.3个百分点，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。分领域来看，7月高温天气影响施工进度，建筑业PMI降至同期低位，同时由于专项债项目到位节奏缓慢，新订单分项降至2012年1月以来新低，基建投资动能仍待修复。1-7月狭义基础设施建设投资累计同比增长4.9%，较1-6月下滑0.5个百分点。1-7月制造业投资累计同比增长9.3%，较1-6月回落0.2个百分点，但增速仍处于高位。制造业依然是新质生产力发展的主阵地。当前，中国制造业向“新”与“绿”转型升级态势明显，高技术产业投资同比增长10.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.7%、11.9%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资分别增长37.7%、10.8%。1-7月房地产开发投资累计同比下降10.2%，降幅较1-6月小幅扩大0.1个百分点，房地产市场走势依然偏弱。居民举杠杆意愿仍低迷，7月商品房销售面积累计同比18.6%，商品房销售额累计同比-24.3%，降幅继续较前值分别收窄0.4和0.7个百分点。此外，1-7月民间固定资产投资同比持平。

　　以旧换新政策带动升级类商品销售，社零总额增速稳步修复。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月回升0.7个百分点；季调环比增速由负转正，录得0.35%。7月份，以旧换新政策进一步发力，升级类商品销售增长较快。分消费类型来看，7月商品零售同比增长2.7%，较6月上升1.2个百分点；餐饮收入同比增长3.0%，较6月下降2.4个百分点。从商品类别看，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，限额以上单位通讯器材类，体育、娱乐用品类，粮油、食品类，饮料类商品零售额分别增长12.7%、10.7%、9.9%和6.1%。乘用车消费仍然承压，二季度促销力度偏大，对7月汽车消费需求形成一定透支，以价换量的效果小幅减弱，7月汽车类商品零售类值同比下降4.9%，降幅较前值收窄1.3个百分点。

　　 7月经济表现总体稳定，8月经济回升的基础需要增量政策的支持。整体来看，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。代表“新”经济的高技术制造业和升级类消费表现尚可，而代表“旧”经济的地产销售、地产投资及部分基建领域的增速仍面临一定压力。展望后市，在内需仍显不足以及7月金融数据总体偏弱的背景下，促进后续经济发展回升向好以及提振微观主体信心，需要政策持续发力和更加给力。政治局会议中也指出，“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”。后续可关注财政政策的落实情况，包括发行速度和特别国债的使用等，另一方面可关注增量政策推出的触发条件是否达到，如出口回落和实现全年经济增速目标的难度进一步提高等。

　　风险提示：海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需持续收缩，出口景气度持续偏低;内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期;中美利差倒挂导致资金持续外流。