华西证券-人工智能行业一年后再看美国AIGC普涨行情：新质生产力初步验证，AI赋能而非替代-240315

　　我们沿用一年前报告的思路，继续将受AIGC影响的公司分为四类：基础设施类（算法大模型、算力芯片等）、小白调用类（广告营销、数字媒体等）、流程管理类（企业管理软件、应用程序性能监控等）、小模型赋能类（金融信息化、自动驾驶、网络安全等）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　四类公司股价走势分化明显，流程管理类涨幅超预期

　　我们此前预测基础设施类在AI全期受益，另外三类小白调用、流程管理、小模型赋能将逐步经历AI赋能，最终来看都有被大模型颠覆的可能，按被颠覆的难度来看，这三类公司预计分别在短、中、长期受益于AI，而全面被颠覆的标志我们认为是AGI的出现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经历一年的行情演绎之后，2023年初至今，基础设施类公司上涨幅度最大，为131.12%；流程管理类和小白调用类其次，为93.28%和64.49%；小模型赋能类上涨幅度最低，为41.72%。相比之下，纳斯达克100指数同期涨幅为65.16%。

　　基础设施类涨幅符合我们预期，主要是算力需求旺盛以及大模型公司业绩持续超预期；流程管理类表现超预期，主要是头部公司迅速引进AI赋能，而当前大模型对多流程系统还难以完全替代；小白调用类与大盘表现基本相当，这类公司在基本面上主要表现为AI赋能和AI完全替代原有业务两方面的博弈；小模型赋能类涨幅低于预期，主要是这类公司AI赋能难度较大，需深入融合，AI对这些行业的赋能速度低于预期，如游戏引擎、金融、自动驾驶领域，仍未看到杀手级大模型应用出现。

　　总结AI在四类公司中的应用，我们认为以当前AI的水平，其更擅长执行低门槛或单一环节的任务，因此能对小白调用以及流程管理中的部分环节赋能，但业务更复杂的小模型赋能类未实现显著降本增效，后续可期待下一代GPT模型或其他厂商发力，对这些复杂场景实现突破

　　大模型发展方向确定，带动算力需求持续

　　AI仍将是科技领域最重要的发展方向之一，算力以及大模型本身持续受益，自2023年以来AI基础设施板块涨幅达131.12%。根据半导体产业纵横，英伟达预计2024年AI芯片出货量超过100万颗，相比2023年翻倍；AMDMI300系列加速器市场预期2024年出货约达40万-50万颗。23Q4英伟达数据中心收入是AMD的八倍，主要源于AMD的拳头产品MI 300于2024年一季度才开始出货，展望2024年预计AI算力市场将是英伟达与AMD二分天下，根据36氪，MI300相比H100的推理性能优势在20%到25%之间，同时价格有巨大优势，根据新浪财经，预计MI300X公开销售的价格约为1.5万美元，相比之下H100在长期供不应求下定价近4万美元，AMD市场份额有较大提升空间。大模型方面，海外已形成一超多强格局，GPT与Sora模型为OpenAI护航占据领先地位，其他厂商近期已推出多款媲美甚至超越GPT-4性能的模型，今年可期待OpenAI或其他厂商再推出突破性产品。

　　多数赛道参与者快速跟进，短期内少有行业被AI颠覆

　　在我们跟踪的行业中，没有被AI完全颠覆的赛道，大多数行业/公司快速跟进，引入通用大模型或自研行业专业小模型为原有业务实现AI赋能。但我们也能看到以小模型为核心产品的公司，如Jasper AI、Stable Diffusion、Midjourney，均有用户活跃度下行的趋势，相比之下ChatGPT周浏览量已超过4亿次，超过必应，长期来看这几类公司仍处于被AI颠覆的进程中，AGI的出现预计将彻底替代这些行业。

　　跟踪指标上，可期待应用层业绩释放

　　2023年已有众多公司将AI应用于产品中，预计2024年低门槛或环节单一的场景将看到AI带来较明显的降本增效，如客服、内容审核、AICopilot这些场景，AI能较好替代人工、提升效率，且已看到众多参与者逐步部署。以客服行业为例，据共识粉碎机，AI客服定价约为人工客服1/10的ROI，我们假设按AI替代50%人工客服计算，可为公司节省45%的客服成本。另一方面，2024年可期待大模型推理价格进一步降低，去年11月OpenAI推出的GPT-4 Turbo调用价格降至1/3，“加量”、“减价”预计将是2024年大模型领先者的主要发展方向，进一步降低应用层调用成本，大模型B端普及度有望提升。我们预计应用AI的短视频、广告、电商及上游SaaS行业将率先在2024年的业绩上得到体现。

　　风险提示：

　　技术落地商业化不及预期、人工智能在部分领域应用的监管风险、外部环境导致芯片/软件等供应限制、行业竞争加剧