中信建投-中国核建-601611-2024年3月经营数据点评：新签合同额高增，核电建设加速-240418

　　核心观点

　　公司1-3月新签合同额414.6亿元，同比增长17.2%，新签合同额延续近半年以来高增态势，实现营业收入289.6亿元，同比增长0.1%，一季度增速转正；3月单月新签合同额同比增长54.4%，营收同比增长15.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国核电建设不断加速，2024年1-2月核电建设投资额同比增长39.5%，兄弟公司中国核电2024年预计投资额达1215.5亿，同比增长超50%，公司将充分受益于核电建设加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件

　　公司发布2024年1-3月经营数据，1-3月新签合同额414.6亿元，同比增长17.2%，实现营业收入289.6亿元，同比增长0.1%；3月单月新签合同额225.5亿元，同比增长54.4%，营收同比增长15.1%。

　　简评

　　新签延续高增速，营收累计增速转正。公司1-3月新签合同额414.6亿元，同比增长17.2%，实现营业收入289.6亿元，同比增长0.1%，2024年营收增速转正；3月单月新签合同额225.5亿元，同比增长54.4%，延续2023年9月以来的高增速趋势，营收同比增长15.1%。

　　核电建设加速，公司充分受益。2023年我国在建核电机组达26台，新开工5台，核电工程建设投资完成额949亿元，较2022年增长20.8%，创近5年最高水平。2024年核电建设继续激素，1-2月核电投资额同比增长39.5%，公司兄弟公司中国核电2024年投资计划为1215.5亿元，同比增长51.9%，随着2022/23年新核准、开工的机组进入密集施工期，公司作为核电建设领军企业将充分受益。

　　“新国九条”等系列政策文件推动公司价值实现。公司2022年分红率为13.6%。“新国九条”提出要制定上市公司市值管理指引和强化现金分红监管，结合此前市值管理纳入央企负责人考核，预计未来随着考核方案落地，公司将更加重视价值实现与投资者回报，分红比例有望改善，内在价值将进一步提升，长期低估的价值有望重估

　　维持买入评级与目标价8.94元不变。我们下调公司2023-2025年EPS为0.67/0.76/0.84元（原预测为0.70/0.91/1.14元），维持买入评级和目标价8.94元不变。

　　风险分析

　　核电工程推进不及预期：核电工程投资体量大，建设周期长，且需考虑核安全性及后端乏燃料处理等，多因素影响，可能导致核电工程推进不及预期，从而导致资金周转困难。

　　债务规模持续增长的风险：公司资产负债率持续高位且略有上行，债务规模持续扩大，若公司回款不及预期，流动性紧缩，可能会有一定的偿债压力。

　　PPP投资运营风险：公司PPP项目投资规模大，回款周期长，若房地产超预期下降及调整，可能会进一步影响地方财政收入，导致公司PPP项目回款延迟及盈利能力不及预期。