东吴证券-长城汽车-601633-3月销量同环比提升，新能源布局持续推进-240403

　　投资要点

　　公告要点：2024年3月长城汽车实现合计产批量为107220/100276辆，分别同比+14.01%/+11.02%，分别环比73.02%/41.18%；3月哈弗品牌产批量分别为56547/54055辆，分别同比+9.48%/+13.99%，分别环比+48.47%/+20.84%；WEY品牌产批量分别为4132/3608辆，分别同比+215.42%/+182.98%，分别环比+74.42%/+36.20%；长城皮卡产批量分别为19268/17569辆，分别同比-2.78%/-12.07%，分别环比122.81%/+67.96%；欧拉品牌产批量分别6184/6022辆，分别同比33.34%/-37.37%，分别环比+88.08%/100.33%；坦克品牌产批量分别为21074/18953辆，分别同比+75.78%/+58.60%，分别环比+129.79%/+86.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　3月销量同比小幅增长，新能源占比同环比高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月长城汽车批发销量合计10.02万辆，同比11.02%。1）分品牌：哈弗品牌整体表现领先公司整体，3月销售54055辆，同环比分别+13.99%/+20.84%；坦克品牌3月销售18953辆，同环比分别+58.60%/+86.47%；魏牌3月销售3608辆，同环比分别+182.98%/+36.20%，同比高增；欧拉/皮卡等表现相对较弱。2）出口：公司海外出口同环比高增，3月出口35815辆，同环比分别+60.66%/+17.08%，占集团销量35.7%，同环比分别+11.01/-7.35pct，全球化步伐加速。3）新能源：3月公司新能源汽车批发量21882辆，同环比分别+66.34%/+78.34%，新能源产品渗透率21.8%，同环比分别+7.24/+4.55pct。

　　体系化优势持续开拓全球化市场，技术加码为产品赋能。1）新车维度，坦克330上市，起售价33万元，3.0T双涡轮增压V6发动机+自研纵置9AT变速器提升产品竞争力；哈弗二代大狗Hi4版上市，起售价17.98万元，Hi4智能电混四驱系统+高速NOH+L2+级智驾辅助系统，智能化布局全面提速性能再进阶，加快构建智能新能源产品体系。坦克品牌发布坦克500Hi4-T，起售价33.5万元，强动力+低能耗+EMOD智能四驱系统；2024款坦克400 Hi4-T上市，起售价为28.98/28.58万元，分为城市和越野版，拓宽自主豪华越野新能源SUV产品；长城金刚炮8AT上市，起售价9.98万元，持续引领商用皮卡品类价值跃升。2）出口维度，坦克300正式上市南非，开拓南非豪华越野出行新市场，未来还将推出哈弗JOLIONPro，坦克500等车型，不断丰富产品矩阵；坦克300HEV于墨西哥上市，“越野+”理念彰显公司文化出海强大潜力；山海炮亮相曼谷车展，开拓泰国皮卡市场，加速推进“生态出海”；坦克500和哈弗H6在印度尼西亚正式亮相，加速海外新能源布局，全球化稳步推进。

　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2024~2026年归母净利润预期为89/117/151亿元，对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元/股，对应PE估值22/17/13倍。维持长城汽车“买入”评级。

　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。