东北证券-乐普医疗-300003-2024Q1业绩改善明显，看好全年恢复增长-240421

　　事件：

　　公司发布2023年年报及2024Q1季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入79.80亿元，同比下降24.78%；归母净利润12.58亿元，同比下降42.91%；2024Q1营业收入19.22亿元，同比降低21.14%，较2023Q4环比增长11.70%；归母净利润4.82亿元，同比下降19.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　新冠等负面影响因素已出清，2024年有望重拾增长动力。医疗器械：2024Q1实现营业收入8.86亿元，同比降低18.69%，环比增幅9.22%。其中，冠脉植介入业务营业收入4.38亿元，同比增长5.80%，环比增长22.17%；结构性心脏病业务营业收入1.13亿元，同比增长66.77%，环比增长45.45%；外科麻醉业务营业收入1.37亿元，同比增长10.24%，环比基本持平；体外诊断业务营业收入11,037.90万元，同比下降69.53%系去年同期应急产品销售导致基数较高，环比增长6.30%。药品：2024Q1营业收入7.93亿元，同比下降15.69%，环比增长26.35%。其中原料药实现营业收入1.02亿元，较上年同期增19.15%；制剂实现营业收入6.91亿元，较上年同期降19.19%。医疗服务及健康管理：2024Q1营业收入2.43亿元，同比下降40.26%，去年同期应急产品导致基数较高，环比下降13.73%。整体看，2024Q1公司业务收入企稳回升，预计全年将实现良好增长。

　　研发管线储备丰富，未来有望贡献业绩弹性。医疗器械：冠脉冲击波球囊、可降解PFO封堵器等已获批上市，TAVR、可降解房缺封堵器、无创血糖仪已递交注册申请，CGM已准备递交注册；药品：甘精胰岛素等已获批上市，GLP-1/GCGR/GIP-Fc三靶点GLP-1产品已进入临床二期且进度国内领先，度拉糖肽生物类似药已处于临床三期，阿托品滴眼液已处于临床一期。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入88.67/105.21/122.92亿，归母净利润20.34/23.59/27.25亿，EPS为1.08/1.25/1.45元，对应当前市值PE为12/11/9倍。当前公司主要产品已参与国家或省际集采，单价整体趋稳，而销量有望随集采实现稳定增长，且公司有丰富的储备产品管线，有望贡献新业绩增量，因此我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示：新产品销售不及预期，集采降价，资产减值等