中航证券-赛力斯-601127-产品结构优化盈利能力提升，入股引望合作升级-240829

　　报告摘要

　　◆事件:公司发布半年度报告，24H1实现收入650.4亿元，同比+489.6%，归母净利润16.3亿元，同比+220.9%;其中Q2公司实现收入384.8亿元，同比+547.7%6,环比+44.9%，归母净利润14.1亿元，同比+295.4%，环比+540.0%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　◆销量高增规模效应显现，M9交付助力毛利率提升

　　2024年上半年，公司新能源汽车销量达到20.1万辆，同比+348.6%，问界交付18.3万辆，同比+609.0%，实现大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q2公司期间费用率22.1%，环比+4.0pct，其中销售/管理/研发费率为15.4%6/1.9%/4.9%,环比+2.6/+0.2/+1.3pct，销售费用率增加主要系新M5/M7上市，加大产品推广力度。从产品结构来看，旗舰车型M9开启大规模交付，第二季度46月分别交付1.34、1.59、1.72万辆。截至半年报发布，问界M9累计大定突破12万辆，蝉联50万以上车型销量第一。高端车型M9销量快速释放助力毛利率提升，24Q2公司实现毛利率27.5%，同比+23.3pct，环比+6.Opct

　　115亿元入股引望10%股份，与华为合作再升级

　　根据公司8月25日公告，全资子公司赛力斯汽车有限公司计划以支付现金的方式购买华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权，交易金额为115亿元。根鹅引望模拟报表，引望公司上半年营业收入104.4亿元，净利润22.3亿元，实现扭亏为盈。赛力斯集团通过全资子公司赛力斯汽车进行投资，此次交易以股权纽带为基础，将双方战略合作升级为“业务合作+股权合作”，进一步夯实双方合作，将智能车与智能化部件紧密协同，推动以高阶智能驾驶为代表的汽车智能化全面加速，提升公司智电化技术先性，实现技术和市场的双重领先。

　　◆新品不断推出，产品矩阵进一步完善

　　公司新车型M7 Pro于8月26日发布，官方售价24.98万-28.98万元，相较于入门款M7 Plus，新M7 Pro在舒适性、智能化和安全性等方面进行了一系列升级，将搭载华为ADS辅助驾驶系统基础版，该版本与高阶版采用同源架构，支持高速路、城市快速路NCA智能驾驶、城区LCC和LCC+功能。问界新M7Pro目标销量为上市首周实现3000台，首月突破10000台，交付周期为2-4周。新车型发布进一步丰富产品矩阵，有望助力销量增长。

　　◆盈利预测

　　预计公司2024-26年实现营收1400.4亿元/1677.5亿元/1976.7亿元，归母净利润41.6亿元/71.5亿元94.3亿元，维持“买入”评级。

　　◆风险提示

　　新车型销量不及预期,竞争格局加剧，公司与华为合作不及预期