东吴证券-宏观量化经济指数周报：基建投资有望开启增长-241222

　　周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年12月22日，本周ECI供给指数为50.53%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回升0.01个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从分项来看，ECI投资指数为50.02%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.50%，较上周持平；ECI出口指数为50.47%，较上周回落0.02个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　月度ECI指数：从12月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.55%，较11月回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.92%，较11月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为50.01%，较11月回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.49%，较11月回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.49%，较11月回升0.06个百分点。从ECI指数来看，12月供需两端环比均出现了一定的季节性回落特征，但同比修复的态势仍在延续，汽车零售和地产消费等终端需求受一揽子刺激政策的影响仍保有较高韧性，基本面向好的趋势或将持续。工业生产方面，主要行业开工率仍在季节性回落，但同比延续改善。受减产以及年底需求偏弱的影响，主要钢厂建筑钢材库存录得历史最低值，但同时也表征其基本已完成库存去化；消费方面，商品消费和服务消费的分化仍在延续，表现在乘用车零售延续回暖，而出行相关高频数据延续回落；基建投资方面，一方面本周2万亿置换存量隐债的专项债均已发行完毕，前期主要拖累基建投资增长的两个地方相关的公共设施投资和道路运输投资可能开始逐步改善，另一方面基建实物工作量虽延续季节性回落，但较去年同期降幅有所收窄，表现出一定强于季节性的特征，两者指向基建投资或将开启发力。

　　 ELI指数：截至2024年12月22日，本周ELI指数为-0.93%，较上周回升0.04%。12月LPR报价保持不变，“降息”与“降准”预期交易仍如火如荼。2024年12月LPR报价保持不变，年末未现“降息”符合市场预期，在10月份LPR报价下调20bps以及11月份存量按揭贷款利率普降以来，地产回暖和PMI连续处于景气度扩张期，货币政策的宽松效应正在逐步显现。在货币政策定调“适度宽松”以来，债券收益率快速下行，长端利率或已提前交易20-30bps降息的幅度，而本周因税期影响，资金面短暂收紧，也曾一度引发市场对“降准”的关切，下周12月25日将是本月“缴准日”，市场或关注当日是否会兑现0.25%-0.50%幅度的“降准”。货币政策“适度宽松”的方向决定了融资成本稳中有降，协同“化债”等更加积极财政政策纾解企业现金流，实体经济流动性或继续处于改善状态。

　　风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察