国泰君安-利安隆-300596-2024年一季报点评：一季度业绩略超预期，盈利水平持续修复-240427

　　本报告导读：

　　公司一季度业绩略超预期，毛利率、净利率水平环比均在持续修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随抗老化助剂及润滑油添加剂的进一步放量，盈利水平有望进一步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。我们看好公司2024年两大主业放量带来的盈利增长。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.98、2.62、3.45元。

　　维持目标价为37.16元，对应2024年PE为18.8倍。2024年一季度业绩略超预期。公司2024年一季度实现营业收入13.54亿元，同比提升14.17%，环比下降4.71%；实现归母净利润1.07亿元，同比提升29.19%，环比提升34.75%。从盈利水平上看，2024年一季度毛利率21.38%环比小幅提升，净利率7.70%环比提升2.05个pct。整体业绩略超预期。

　　新老动能的盈利水平有望持续提升。从产能利用率上，2023年公司抗老化助剂的产能利用率59.20%，润滑油添加剂产能利用率38.64%，均仍有较大提升空间。2023年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62万吨，同比提升25.74%，意味着市场占有率进一步提升；另外润滑油添加剂子公司锦州康泰完成三年业绩对赌，并加大了在国际油公司、国际添加剂公司、中石油、中石化以及其他市场的开发力度，2023年销量4.73万吨，同比提升45.58%。2024年伴随抗老化助剂和润滑油添加剂产能爬坡和客户导入，传统板块2024年盈利水平有望进一步提升。另外生命科学板块和电子级PI业务也持续推进，年产6吨RNA中间体2023年成功投产，宜兴创聚PI材料国产化生产线将于2025年投入使用。

　　催化剂：抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。

　　风险提示：产能建设不及预期、产品价格进一步下滑等