国信证券-常熟银行-601128-2023年报点评：营收双位数增长，资产质量优异-240322

　　营收和净利润维持高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年营收98.7亿元（YoY,12.1%），归母净利润32.8亿元（YoY,+19.6%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，四季度单季实现营收同比增长10.5%，归母净利润同比增长14.9%。全年加权平均ROE为13.69%。

　　个人经营贷保持高增，规模扩张带来净利息收入实现两位数增长。2023年全年净利息收入同比增长了11.7%，主要得益于规模的高速增长。期末公司资产总额达3345亿元，同比增长了16.2%，贷款总额增长了15.0%。其中，个人经营性贷款全年增长了21.1%，占贷款总额的比重达到40.4%，较年初提升了2个百分点，持续保持高增。个人消费贷款和对公贷款分别实现了13.3%和12.4%的较好增长，按揭贷款和信用卡贷款合计下降了12.1%。

　　净息差收窄幅度有所扩大，但在同业中处在前列。2023全年净息差为2.86%，同比收窄16bps，较前三季度收窄9bps，主要由生息资产收益率下降18bps拖累。由于新发放贷款利率持续下行以及LPR重定价冲击，全年贷款收益率下降了28bps至5.81%，与行业趋势一致。负债端，存款定期化趋势加剧，给负债端成本也带来了较大压力，期末定期存款比重达到70.5%，较年初提升了6.5个百分点。其中三年期及以上定期储蓄占比为39.64%，较年初提升了1.7个百分点。因此，即使下调了存款挂牌利率，公司全年存款成本也仅小幅下降3bps至2.28%。并且由于同业资金成本有所上行，全年计息负债成本率稳定在2.30%水平。展望2024年，贷款收益率仍面临下行压力，但降幅预计收窄。同时，预计政策将继续引导负债端成本下行，加上存款结构也有优化的空间，预计2024年净息差降幅收窄至个位数。

　　资产质量优异，个人经营贷不良率进一步下降。计算的实际不良生成率0.88%，同比小幅提升，但仍处低位。公司也是积极加大了核销处置力度，期末公司不良贷款率0.75%，同比和环比均持平。期末关注率1.17%，逾期率1.23%，较6月末分别提升了34bps和21bps，不过都处在低位。不同类型贷款来看，主要是企业贷款和信用卡贷款不良率有所提升，期末个人经营性贷款不良率为0.78%，较年初下降了21bps，反映公司小微风控能力优秀，已具备穿越周期的能力。期末拨备覆盖率538%，环比持平，安全垫厚。

　　投资建议：公司在小微领域已具备穿越周期的能力，规模预计持续保持高增。我们基本维持2024-2026年归母净利润39.0/45.9/56.0亿元的预测，对应增速19.0%/17.5%/22.1%，摊薄EPS1.42/1.67/2.04元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。