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核心观点
市场表现回顾
4月份中信银行指数上涨4.8%,跑赢沪深300指数2.9个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.55x,平均PE(TTM)收于5.2x。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首推组合月算术平均收益率8.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业重要动态
42家A股上市银行的2023年年报与2024年一季报已披露完毕。数据显示,全行业的营业收入与净利润增速持续回落。展望未来,我们认为目前银行净息差仍有下行压力,但随着基数降低,若后续LPR不再大幅下降,则全年净息差对收入和净利润增长的不利影响或减弱,银行业绩有望筑底。
主要盈利驱动因素跟踪
(1)资产规模同比增速有所回落。商业银行2024年3月份总资产同比增长9.2%,较年初11.1%的增速有所回落。
(2)利率下行。1)上月十年期国债收益率月均值2.28%,环比下降3bps;Shibor3M月均值2.07%,环比下降10bps。2)上月LPR报价不变,最新LPR一年期报价3.45%,五年期3.95%。
(3)工业企业偿债能力有所回升。2024年2月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比小幅回升至788%,工业企业亏损面则有所回落,意味着银行资产质量可能会迎来改善,当然,相关指标改善的可持续性还有待跟踪观察。
投资建议
行业方面,当前银行板块估值处于低位,经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后,板块潜在利空明显减少,意味着估值下行风险很小。若后续LPR不再大幅下降,则对于大部分上市银行来说,2024年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好,有望推动银行板块的估值修复,因此我们维持行业“超配”评级。
个股方面,一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的,推荐招商银行、宁波银行;二是随着实体经济复苏,建议关注以中小微客群为主的小型农商行,如常熟银行;三是对于追求低波动、绝对收益的资金,建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。
风险提示:若宏观经济大幅下行,可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。
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