国元国际-晨报-240503

　　【交易观点】

　　通胀反复背景下美联储推迟降息

　　事件：北京时间5月2日凌晨，美联储公开市场委员会（F0MC）召开议息会议，决定维持联邦基金利率区间5%-5.25%不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储主席鲍威尔会后召开记者会答记者问。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　观点：

　　1.会议声明文本内容改动较多，市场对于美联储降息进程延后的预期得到验证

　　本次议息会议声明出现三处较大改动。第一处是新增“近几个月来，再实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步的进展”的表述，改变了此前对于通胀回落的乐观态度，承认当前美国通胀已经出现反复。第二处是新增“委员会认为，过去一年实现就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡”的表述，进一步表明美联储对于就业数据的关注。第三处则是“从六月份开始，联邦公开市场委员会将把美国国债的每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元，从而减缓其证券持有证券量下降的速度”的表述。由于连续超预期的就业数据以及能源价格反复等因素影响，今年以来通胀数据出现连续超预期的情况，市场对于上半年美联储降息的预期已非常低，这也是近期美股出现调整的重要背景。本次会议声明验证了市场先前对于美联储延后降息的预期，不过缩表速度的放缓幅度小幅超出市场预测（市场认为美国国债的每月赎回上限从600亿美元降至300亿美元）。

　　2.鲍威尔讲话称利率足够限制性，未给出明确政策指引

　　在记者会中，鲍威尔承认表示通胀回落速度不及美联储预期，目前通胀水平过高且其回落在近期缺乏进展，在通胀方面获得足够的信心（来降息）需要更长的时间，不过他也表示当前的利率是具有限制性的，但起发挥作用需要多长时间、美联储需要在多长时间内保持耐心将取决于数据。在经济前景方面，鲍威尔表示目前劳动力市场仍然紧张但更趋于平衡，由于移民的原因美国的潜在产出增加，表示美国目前不存在滞涨的风险。对于降息，鲍威尔表示必须要有更为广泛的事态发展，如出现具有实质性意义的失业率上升，美联储才可能采取行动降息。而对于加息鲍威尔则说需要看到证据表明政策不足以将通胀降低至目标水平，美联储的决策将取决于即将到来的数据。整体来看，虽然美联储降息确定推迟，但鲍威尔本次发言偏向鸽派，承认通胀反弹，但没有因此给予更加鹰派的表述，在情绪上对市场进行了安抚。

　　3.降息预期不存，中短期内海外市场震荡或持续

　　此前美股等海外市场表现持续向好，除了美国经济自身保持强韧之外，市场提前押注美联储将在上半年降息也是重要原因之一，但是随着通胀的持续反弹，虽然本次鲍威尔讲话语调相对温和，但美联储议息会议的声明已确认了上半年降息的可能性很低。在此背景下，市场的交易关注点将发生改变，对于部分板块的估值需要进行修正。我们认为由于美股降息预期不存，美元维持强势，包括美股、日股等在内的海外资本市场在中短期内面临估值调整的可能，未来美股的走势将更多依赖企业盈利水平而非政策利好。由于海外移民以及持续的薪资增长，我们认为美国在年内保持消费需求端的强韧可能性较强，通胀回落需更多耐心，因此美联储或在6月份的点阵图中修改年内利率指引，下修年内降息次数的预期