国投证券-移为通信-300590-Q4以来业绩显著恢复，毛利率显著提升-240410

　　事件：

　　2024年4月8日，公司发布2023年业绩快报及2024年第一季度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入10.16亿元，同比增长1.35%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降11.40%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比下降7.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元，同比增长80%-90%；预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元，同比增长110%-130%。

　　受两轮车业务影响收入增速放缓，Q4以来业绩显著恢复：

　　2023年公司实现营业收入10.16亿元，同比小幅增长1.35%。其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。根据中国自行车协会数据，2022年中国电动自行车社会保有量3.5亿辆，在智能化与数字化的时代趋势下，两轮车智能化升级的市场空间巨大。2023年第三季度以来公司两轮车业务下滑已明显减缓。公司通过新设办公点、改善销售人员结构等方式不断强化全球销售网络，持续挖掘需求场景，Q4业绩大幅改善。2023年第四季度实现营业收入3.64亿元，同比增长33.49%；实现净利润0.49亿元，同比增长85.02%。2024年Q1，受益于普通车载产品继续发力，资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，公司业绩显著增长。2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元，同比增长80%-90%；预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元，同比增长110%-130%。

　　毛利率显著提升，持续加大研发投入确立先发优势：

　　2023年公司以自研模块替代外采、部分国产料替代进口，叠加采购成本下降、美元汇率持续走高、境外高毛利率的订单占比提高等因素影响，实现综合毛利率40.40%，同比增长5.69pct。2023年公司销售费用同比增加885.69万元，系人员招聘、销售办事处租赁、参加展会等海外市场拓展事项开销上升；研发费用同比增长7.13%，系强化研发力度以推出新产品所致。2023年公司实现净利率。公司在2023年共推出18款新产品，为毛利率提升打下坚实基础。目前公司已积累多项可投入实际应用的5G产品，随着5G网络覆盖范围持续扩大，公司在5G技术支持的物联网应用领域确立了明显的先发优势。

　　入选年度中国物联网企业百强，AI+通信赋能智能驾驶发展：

　　根据The Insight Partners预测，全球物联网市场规模将从2023年的6110亿美元增长到2030年的39679.9亿美元，年均复合增长率为30.6%，行业空间广阔。根据公司公告，在2023年度“物联之星”评选中，公司与华为、微软（中国）、京东方等百家企业共同入选“中国物联网企业100强”，彰显公司在物联网行业的领军地位。在自动驾驶和智能交通融合发展的红利期，公司于2023年12月与易诚高科达成战略合作，包括但不限于共同打造AI高阶智能网联市场产品、共享并推广网络仿真平台、联合进行产品与服务市场推广等，率先打开AI赋能物联网应用领域的新局面。AI、5G技术、边缘计算将成为开拓物联网行业容量的新动力。

　　投资建议：

　　公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为10.16/13.78/18.40亿元，归母净利润分别为1.47/2.32/3.19亿元，对应EPS分别为0.32/0.51/0.70元。我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价12.75元，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险；国际关系扰动风险；原材料价格上涨风险。