东方证券-杰瑞股份-002353-24Q1点评：24Q1业绩略增，盈利能力稳定-240429

　　 24Q1业绩增长6.84%：公司发布2024Q1财报，实现收入21.31亿元，同比下降6.52%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长6.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流2.09亿元，同比增长69.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利能力稳定：公司24Q1公司盈利能力稳定，24Q1毛利率35.72%，略低于23Q1的36.09%，销售净利率17.99%高于23Q1的15.91%。从费用端看，24Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.55%、5.06%、3.73%、-0.84%，分别较23Q1同期-0.44、0.57、1.02、-3.11pct，其中24Q1财务费用-0.18亿元，较23Q1的财务费用0.52亿元减少，主要因为23Q1的汇兑损失较高。

　　合同负债增长，在手订单或充沛。从合同负债看，24年3月底公司合同负债9.32亿元，高于23年底的7.51亿元，我们认为公司合同负债环比上升，一方面反映公司在手订单饱满，另一方面也反映海外占比或进一步提升；

　　盈利预测与投资建议

　　近期布伦特油价保持在80美元/桶以上的高位，我们认为油服行业景气度将继续回升。从杰瑞2018-2023年财报看，Q1收入在全年占比在16%左右，因此较低基数的Q1并不能反映全年情况。考虑到公司合同负债上升或反映在手订单饱满，我们维持预测公司2024-2026年归母净利润分别为27.5、34.0、40.1亿元，每股收益分别为2.68、3.32、3.91元，维持公司24年15xPE，对应目标价40.20元，维持买入评级。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧，贸易保护政策加剧风险，国内非常规能源开发不及预期风险