中信建投-“市场策略思考”之十八：“大票跑赢”，与2016有何不同？-240424

　　核心观点

　　今年是2016的对称之年，虽然总体上都呈现“大盘价值为主，资源品为辅，成长板块有结构性机会”的特征，但在宏观环境与市场结构方面呈现一系列相反的对称性特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年市场偏向于高增长的大盘股，演绎进攻逻辑；而当下在经济基本面复苏偏弱的背景下，市场预期偏向保守，投资者对成长性的追求较弱，对稳定性的追求更强，将更多演绎防守逻辑，红利策略占优。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　今年与2016年宏观环境对比：

　　2016年整体经济复苏强度显著强于今年。1）从政策来看，2016年政策主线为“三去一降一补”产业政策，有力拉动了地产市场和经济复苏；今年的政策主线则为资本市场改革，短期内对市场复苏影响有限。2）从顺周期板块来看，2016-2017年的排序为地产＞消费＞出口，今年的排序则为出口＞消费＞地产，呈对称特征。3）从资金驱动来看，2016-2017年以外资审美为主，公募跟随加仓消费、减仓成长；今年以保险资金为主，资金配置审美更偏保守，将更多流向红利板块。

　　今年与2016年市场结构对比：

　　2016年与今年均呈现大盘价值走强、小盘成长低迷的分化走势，市场风格特征均为“大盘价值为主，资源品为辅，成长板块有结构性机会”。但总体相似背后又有诸多细分差异。1）大盘价值板块：2016年看重利润增速，为进攻逻辑；今年看重分红，为防守逻辑。2）资源品板块：2016年在去产能政策驱动下钢铁、煤炭走强，今年在去美元趋势下金价上涨，带动有色走强。2）成长板块：2016年成长板块的结构性机会主要来自内需复苏和产业景气回升，今年主要来自政策驱动和AI产业趋势。

　　综合以上对比分析，市场未来或将维持大盘股占优的风格。在经济基本面复苏偏弱的背景下，市场预期偏向保守，投资者对成长性的追求较弱，对稳定性的追求较强，将更多演绎防守逻辑。

　　今年的市场主线仍为大盘价值，红利板块将持续受益，可重点关注红利板块中的出海产业链和央国企。有色板块是今年市场的重要支线，应持续关注有色金属中的贵金属板块。成长板块依然有结构性机会，可重点关注政策相关的主题投资机会和AI算力产业链。

　　风险提示：地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期