光大证券-农林牧渔行业周报：2月猪企出栏量缩价涨，节日效应明显-240310

　　博弈渐强，猪价维持震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据博亚和讯，3月8日生猪价格14.31元/kg，周环比上涨1.63%，15kg仔猪价格31.41元/kg，周环比下跌-0.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据涌益咨询，本周出栏均重为122.77kg，较3月1日上升0.86%。屠宰场冻品库容率为15.77%，周环比上升1.81pct。月初猪价持续偏强调整，全国生猪均价接近14.5元/kg。但当前仍处需求淡季，供给高位释放，猪价上攻动力有限。

　　1-2月生猪企业销售月报点评。（1）出栏量：节日效应抑制出栏，同比肥猪增、仔猪降。受春节屠企停工以及节后消费需求回落影响，2月猪企出栏整体放缓。合并来看：1）1、2月总出栏量方面，11家已公布出栏情况的企业合计出栏生猪2213.47万头，同比增长17.5%。头部集团中，牧原股份、温氏股份、新希望商品猪出栏分别同比增长19.18%、29.44%、0.32%，其他规模企业中，天邦食品和神农集团表现亮眼，同比增长均超过40%；2）商品猪方面，已知数据的10家规模猪企出栏同比增长近20%，规模企业扩产效果明显。具体来看，新希望、东瑞股份、大北农等公司商品猪出栏整体维稳，其余企业基本呈现10%-30%的涨幅，其中天邦食品同比增长高达171.18%；3）仔猪方面，9家上市公司1-2月出栏量同比回落12.05%。具体来看，新希望、唐人神、神农集团有明显增长，分别为39.4%、75.74%、182.35%，其余企业年初均降低了仔猪出栏量。（2）出栏价格：2月小幅回升，同比超供跌价。受春节前备货需求影响，1月中下旬至2月上旬全国猪价持续拉涨，节后快速回落，但元宵节以及开学前备货对月底猪价起到了一定的支撑作用，因此2月猪价整体呈小幅上涨。同比来看，11家上市猪企1-2月商品猪出栏均价均现跌势，其中唐人神较去年同期基本持平，其余企业跌幅在4%-10%间，主要原因在于24年初生猪超供明显，参考涌益咨询数据来看，24年1-2月样本企业屠宰量同比增长5.31%，春节前的消费旺季也未能完全消化高位供给量。（3）出栏均重：环比回升，同比下降。2月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值升至115.51kg/头，环比1月增长约4kg/头。从绝对量来看，根据我们的估算，神农集团、温氏股份以及天康生物商品猪出栏均重当前高于120kg/头，其余企业均重也基本回到110kg/头上下的正常区间。同比来看，已公布销售情况的9家上市企业1-2月均重同比下降3.58%。

　　投资建议：我们认为，当前供强需弱格局不变，根据前期产能情况可以推测3月生猪供给仍较为充裕。当前供需博弈逐步加剧，但淡季基调下，3月猪价上攻动力有限，后备母猪补充不足的情况下，依然看好产能去化的持续性。近期市场大幅反弹情况下，板块整体涨幅不大，当前安全性较高，后续去化逻辑兑现有望带动补涨行情。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注巨星农牧。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，叠加补栏旺季到来，反转已至，当前估值低位，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。