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业绩简评
2024年4月22日公司H股披露2023年报,2023年实现营收376.4亿元人民币,同比-5.6%;实现归母净利润63.6亿元人民币,同比+23.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司计划现金分红每股人民币0.2225元(含税),上年为每股人民币0.1171元(含税),同比+90.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
“以大代小”计提减值影响短期业绩,长期看将为公司提供内生增长动力。截至2023年底,公司控股风电装机规模达2775.4万千瓦,同比增加156.2万千瓦、增速为6.0%。全年完成风电发电量613.5亿千瓦时、同比+5.2%,平均上网电价0.457元/kWh、同比-5.0%,风电板块实现营收275.0亿元、同比微增1.1%。陆上风电可开发资源有限,近年来项目资源竞争激烈;公司因进入行业较早,存量老旧风电场多且风资源条件较好,开展“以大代小”可支撑发展空间。2023年公司宁夏贺兰山“以大代小”示范项目顺利投产,为公司带来200MW风电装机增量,同时使宁夏成为公司装机增量第三大的省份。然而“以大代小”将扰动公司短期业绩,2023年产生资产减值损失约15.1亿元(上年同期产生减值约5.9亿),致使风电板块经营利润同比-5.3%。
2H23新能源开发指标获取加速,光伏成为公司未来增长的主战场。
2023年,集团新增资源储备54GW,其中风电24.65GW、光伏23.95G;全年取得新能源开发指标19.8GW(风电、光伏分别占比22.3%、64.9%),在1H23取得新能源开发指标同比少5.6GW的情况下,2H23明显发力,最终实现全年获取新能源开发指标规模同比增加1.5GW,为公司未来增长打下坚实基础。根据公司公开答投资者问,2024年公司计划全年新开工新能源项目10GW,力争投产7.5GW。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司背靠国能集团具备一体化优势,叠加自身作为老牌风电运营商具有先发优势和规模效应,可享内生+外延共驱增长。我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润74.3/84.8/89.2亿元人民币,EPS分别为0.89/1.01/1.07元人民币,公司股票现价对应PE估值分别为6倍、5倍和5倍,维持“买入”评级。
风险提示
自然资源、补贴发放、新增装机、利用率、上网电价不及预期,减值计提超预期等风险。
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