国信证券-三星医疗-601567-海外在手订单再创新高，欧洲市场优势进一步夯实-240430

　　业绩大幅增长，现金分红9.6亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年公司实现营收114.63亿元，同比+25.99%，实现归母净利润19.04亿元，同比+100.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年销售毛利率33.99%（同比+5.11pct.），扣非销售净利率14.56%（同比+2.92pct.）。23年公司拟派发现金红利9.61亿元，占当期归母净利润50.47%。

　　四季度保持业绩高增态势，毛利率同比提升。23年第四季度公司实现营收31.25亿元（同比+42.24%，环比+12.04%），归母净利润4.14亿元（同比+68.09%，环比-33.12%），销售毛利率34.98%（同比+4.54pct.，环比-3.61pct.），销售净利率13.50%（同比+2.21pct.，环比-8.94pct.）。

　　一季度业绩保持高增速，盈利能力保持稳定。24年第一季度公司实现营收30.25亿元（同比+34.53%，环比-3.20%），归母净利润3.64亿元（同比+35.15%，环比-12.10%），销售毛利率31.20%（同比+0.75pct.，环比-3.78pct.），销售净利率12.05%（同比-0.07pct.，环比-1.45pct.）。

　　电力设备出海势头强劲，在手订单创新高。23年公司智能配用电实现营收86.12亿元，同比+23.99%。海外生产基地在原有巴西、印尼、波兰的基础上新布局了德国和墨西哥工厂。23年公司在欧洲突破西班牙、塞尔维亚两国，产品已覆盖欧洲15个国家。24年一季度末公司在手订单124.62亿元，同比增长33.18%，其中国内69.63亿元，同比+18.45%；海外54.99亿元，同比+58.07%。

　　医疗服务快速增长，下属医院数量达到28家。23年医疗服务实现营收28.09亿元，同比+34.57%，其中康复医疗收入13.11亿元，同比+64.80%，综合及其他医疗收入14.98亿元，同比+15.96%。23年底公司下属医院增加至28家，其中康复医院22家，综合医院3家，其他医院3家。

　　风险提示：海外市场开拓不及预期；配电业务开拓不及预期；智能电表行业竞争加剧。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

　　考虑到公司在手订单和海外业务开拓情况，上调24年盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润22.68/27.51/34.81亿元（24-25年原预测值为21.51/27.81亿元），当前股价对应PE分别为21/17/13倍，维持“买入”评级