开源证券-希玛眼科-3309.HK-港股公司信息更新报告：内地眼科增长稳健，利润减亏，内地牙科业绩亮眼-230906

　　内地眼科收入稳健增长，利润减亏，内地牙科业绩亮眼，维持“买入”评级

　　公司发布2023年半年度业绩：2023H1实现营业收入9.50亿港元（+7.8%），收入增速主要受到销售医疗耗材业务影响，剔除汇率影响后，内地眼科收入增速为25.7%，内地口腔收入增速为271.5%；归母净利润0.30亿港元（+100.9%），EBITDA1.71亿港元（+18.6%），经营现金流净额1.95亿港元（+96%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023H1公司核心眼科业务保持较好增长，存量医院明显减亏，口腔业务增长超预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司收入分别为19.46/24.88/30.80亿港元，归母净利润分别为0.59/0.84/1.87亿港元，EPS分别为0.05/0.07/0.15港元/股，当前股价对应PS分别为2.30/1.80/1.46倍，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　内地眼科收入稳健增长，量价齐升，利润减亏

　　内地眼科收入增长17.5%，剔除汇率影响增速为25.7%，实现稳健增长。拆分量价来看，内地眼科手术量同比增长24.71%，平均手术费增长5.7%（以人民币计算），考虑到内地眼科收入中屈光占比接近50%，我们预计公司在竞争愈发激烈的屈光市场中以其诊疗技术为优势，仍能保持稳定价格。此外，随着“港澳药械通”持续引进海外优质药械，福田希玛、珠海希玛、广州希玛凭借“港澳药械通”资质差异化优势将持续加大。利润方面，内地眼科毛利率提升至35.34%，经营净利率也提升至-14.10%，表明整体减亏明显，北京、昆明、珠海3家眼科医院在2023上半年开始进入EBITDA转正的阶段。

　　内地牙科收入利润皆超预期

　　2023H1内地牙科收入实现大幅增长，剔除汇率影响后的增速为271.5%，预计6月单月收入达到3377万港元，对应年化单椅产出为174万港元，快速提升，且考虑到Q3为牙科经营旺季，我们预计深圳爱康健2023年全年收入超过2019年水平的概率较大。从盈利能力来看，内地牙科毛利率提升28.35pct至36.88%，经营利润率达到17.71%，已超过2019年10.94%的净利率水平。

　　风险提示：新医院增长不及预期；扩张速度不及预期。