新华汇富-滙富快訊：香港及中国市场日报-240429

　　今日焦點:

　　中教控股(839.HK-HK$4.26)加速產能擴張，惟利潤承壓

　　收入端持續向好，惟毛利率承壓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H24收入同比增長18.3%至人民幣33億元，符合市場預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中教控股保持穩健增長，學生人數和學生人均收入均同比增長9.0%。從細分市場來看，國內市場收入同比增長19.2%，國際市場收入同比下降2%。毛利同比增長15.4%至人民幣18億元。但由於校園擴張導致教師成本上升，毛利率持續下降，1H24同比下降1.4個百分點至56%。扣除一所學校40%少數股東權益後，調整後淨利潤為人民幣11億元，同比增長10%。

　　加速產能擴張。1H24資本支出達人民幣20億元，同比增長67%，主要用來興建現有校區新樓宇以及山東省及廣東省容量的擴建。除了此前計畫在FY23-25E投入50億元人民幣之外，中教還計畫增加30億元人民幣的資本開支，主要用於在廣東省的產能擴張，升級鄭州學校並為所有學校提供國際教育設施，預計一共可拓展7.7萬個學位容量。

　　股息穩定，現金儲備充足。公司宣派中期股息每股人民幣18.77分，同比增長14.6%，派息率約45%。截至2024年2月29日，現金儲備約45億元人民幣。基於穩健的有機增長和良好的現金狀況，我們相信儘管資本支出有所增長，公司仍能維持其派息率。

　　我們的觀點：隨著校區不斷擴建和教學品質升級，預計中教在學生人均收入和產能儲備上將保持穩健增長，推動收入上升。然而教師工資和稅費的增加可能會在短期內給利潤端帶來不確定性。該股目前估值為7.2倍FY24市盈率，收益率為7.5%。