东海证券-国内观察：2024年9月政治局会议点评，关键词，有力度的降息，房地产止跌回稳，提振资本市场-240926

　　事件：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：9月政治局会议重磅政策明确强化逆周期调节，结合此前9月24日国新办发布会上的内容，政策超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“有力度”的降息、房地产“止跌回稳”，“努力提振”资本市场等增量信息，密集且有力。超预期的定调+政策组合拳，或推动四季度名义GDP增速的明显回升，A股估值以及盈利可能迎来双升。

　　不寻常的9月政治局会议。历史上看，由于7月政治局会议已对下半年经济工作做出部署，故9月召开的政治局会议一般不涉及经济相关工作。9月会议的召开，并就当前经济形势和经济工作分析研究，超市场预期。

　　加力推出增量政策。本次会议指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，或是对三季度内需相对偏弱的形势判断。而二十届三中全会、7月政治局会议、9月12日习近平总书记在兰州考察、以及9月政治局会议均提到要完成全年经济社会发展目标任务。5%的GDP增长目标要求下，会议指出“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策”，“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，结合“924”国新办发布会来看，我们认为政策组合拳有望在近期继续密集出台。

　　货币政策的增量信息主要来自于“实施有力度的降息”。“924”国新办发布会上关于进一步降息的空间并未像降准一样提前宣告，但有“有力度”一词，或预示降息周期刚刚开启。

　　结合当前内需相对偏弱、价格水平低位、实际利率仍然偏高的背景来看，年内或仍有再次降息的可能。要降低存款准备金率，此前发布会已明确先降准50bps，年内视情况可能再降25-50bps，不管是再次降准的可能性以及区间幅度，我们认为都有望向更积极的一面发展，呵护流动性稳定，释放长期资金，降低银行负债压力。

　　财政政策期待形成合力。会议强调，“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”，我们认为从使用范围上仍可能进一步扩容。“924”国新办发布会上货币政策已密集推出，后续财政政策有望加码形成合力，关注10月人大常委会是否有增量信息，包括赤字率上调以及增发国债等可能性。

　　房地产定调“止跌回稳”。会议强调，要促进房地产市场“止跌回稳”，明确了房地产市场的定调。从需求端“调整住房限购政策”，一线城市的限购政策有可能进一步放开，形成较好的预期提振。从供给端“严控增量、优化存量、提高质量”，收储去库仍是当前地产重要政策，关于库存周期去化时间过长的城市暂停新增土地出让等政策已在实行。其他方面，存量房贷利率调整已官宣，后续等待政策细则落实；而土地、财税、金融可能仍有增量政策支持。

　　“努力提振”资本市场。会议强调，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。相较于今年7月政治局会议将资本市场的工作部署放在防风险段落，以及去年7月政治局会议提到的活跃资本市场，“努力提振资本市场”，映射出重要性的提升。资本市场的表现，对于预期的反应最为直接。股市的企稳回升，有利于信心的提振，提高居民财富的增长，对消费能力和意愿也有积极影响。增量资金方面，“社保、保险、理财”投资权益的比重可能上升。制度上，并购重组、市值管理等新政也有望提升上市公司的投资价值。

　　关注企业营商环境以及民生。其他方面，会议指出，要帮助企业渡过难关。“924”国新办发布会上已宣布了关于优化“无还本续贷”等政策，缓解中小微企业的资金压力，未来可能还继续优化营商环境。会议指出，促进中低收入群体增收，关注就业、养老、托育、生育支持等方面政策，未来财政方面可能有相关支持，例如减税等。

　　风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。