中邮证券-润本股份-603193-Q3驱蚊婴童护理保持增长韧性，财务费用率带动净利率提升-241023

　　事件描述

　　公司公布24年三季报，24年前三季度实现收入10.4亿元，同比+26.0%，实现归母净利润2.6亿元，同比+44.4%；其中24Q3实现收入2.9亿元，同比+20.1%，实现归母净利润0.8亿元，同比+32.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　Q3婴童护理及驱蚊保持增长韧性，精油加速。淡季下公司Q3收入增速有所放缓，分品类来看：1）Q3驱蚊产品收入0.9亿元，同比+16%，其中均价+2.2%，淡季仍保持增长韧性；2）Q3婴童护理产品收入1.5亿元，同比+27%，其中均价+2.2%，季末推出的秋冬新品蛋黄油精华霜、蛋仔唇膏等表现靓丽，有望带动Q4加速；3）Q3精油产品收入0.5亿元，同比+15%，其中均价+14.1%，产品结构升级带动淡季实现加速。

　　Q3毛利率小幅提升，财务费用率优化提升净利率。公司前三季度毛利率/归母净利率分别为58.3%/25.2%，同比变化分别为+2.2pct/+3.2pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.3%/2.0%/-3.0%，同比变化分别为+1.9pct/-0.4pct/-2.4pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中24Q3毛利率/归母净利率分别为57.6%/27.6%，同比变化分别为+0.1pct/+2.5pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23.6%/2.5%/-3.2%，同比变化分别为+1.5pct/-0.1pct/-3.0pct；毛利率保持提升，利息收入带来财务费用率优化，净利率提升。

　　盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们调整公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.2亿元/4.0亿元/5.0亿元，对应PE分别为33倍/27倍/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。