开源证券-乘用车行业深度报告：“金九银十”车市高景气，中国车企闪耀巴黎车展-241022

　　10月观察：“银十”续“金九”热度，中国车企闪耀巴黎/展现进军欧洲信心

　　10月车市受以旧换新效果持续显现、国庆假期吸引终端客流、新车密集上市、车企旺季备货及促销等推动，销量预计同环比增长，新能源预计继续表现强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧盟对华纯电车关税政策获通过，短期或对车企出口欧洲造成一定影响，但欧洲大市场不可放弃。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期可通过提高终端售价、压缩海运费、推出插混车型、海外产能转出口等应对，长期来看本土化供应大势所趋。而巴黎车展上，比亚迪/问界/零跑/小鹏中国车企闪耀，以技术及成本优势为矛，展现布局欧洲的坚定信心。

　　9月回顾：“金九”成色十足，出口创新高，新能源零售渗透率连续3月破50%

　　9月零售端同环比明显增长，出口量创新高，内外需共振下批发端同比小幅增长。新能源方面，9月批发端销量同环比+48.5%/17.0%，零售端渗透率连破50%。出口方面，9月出口端同/环比+20.0%/4.5%并创新高，新能源车出口量环比持平。智能化方面，特斯拉计划2025年推Model 3/Y的FSD，2026/2027年推Cybercab。

　　新车前瞻：海豹06 GT定位年轻人首台GT，深蓝S05进军紧凑型SUV市场

　　比亚迪持续挖掘新细分市场，海豹06GT兼具个性、实用、性价比等优势，有望获得年轻消费者的青睐、打开10-15万纯电轿车市场；腾势N9具备大空间、强动力和易三方技术，有望在旗舰级SUV市场表现突出。深蓝S05空间大，配备华为百万像素大灯，或将成为深蓝又一爆款，尤其是打开10-15万纯电SUV市场。

　　投资建议：Q4旺季，关注比亚迪DM5.0红利加速释放+华为/新势力新车周期

　　Q4销售旺季来临，而出海继续推动车企基本面改善，智能化带来高成长性，龙头尤为值得期待。关注比亚迪DM5.0技术红利继续释放，且产能扩张潜力展现，叠加产业链垂直整合及规模效应带来的成本优势，龙头地位稳固；高端品牌腾势Z9/N9搭载易三方技术、具备爆款潜质，方程豹与华为合作补齐智能化短板，豹5/8/3丰富产品矩阵；海外市场成本优势强，引入插混车，海狮07等亮相巴黎车展展现进军欧洲的信心，短期有望享受海外多地新能源车加速渗透的红利，而超百万辆的产能建设远期发展空间大。长安方面，阿维塔率先入股引望，07订单表现好、11/12增程版上市后销量有望明显提振，深蓝S07月销破万，L07与SL03双车齐售，S05上市后具备更大销量潜力，新车周期强势开启有望进一步推动新能源品牌减亏直至盈利。同时，江淮与华为合作的尊界百万级轿车将于广州车展亮相，赛力斯M9销量表现亮眼且有望迎来M8的上市，华为系有望持续打造爆款。此外，关注长城坦克竞争力及400油车等可带来的增量，魏牌在智能化加持下明显放量，哈弗H6/H9等带来销量好转，生态出海扎实推进。最后，关注理想L系列引领高端增程市场，M03/P7+为小鹏、乐道L60为蔚来带来的增量，新势力爆款车型弹性较大，而智能化加速渗透给龙头华为系/新势力都将带来催化。推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷、吉利汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW、零跑汽车。

　　风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。