东方证券-水晶光电-002273-光学新品快速放量，汽车电子+AR成就新未来-240429

　　布局三大领域，转换成长动能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司布局消费电子、汽车电子及元宇宙三大领域，具有半导体成像元器件、薄膜光学面板、汽车电子、反光材料以及半导体光学五大业务板块，持续拓展产品矩阵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年实现营收50.8亿元，同比增长16%，光学成像元器件成长稳健，薄膜光学面板成长为新业务支柱，汽车电子等新业务高速发展。公司重视核心技术自主研发能力，逐渐实现由成本驱动向技术驱动的转型。

　　消费电子：涂覆式滤光片升级趋势显现，微棱镜快速放量。受益于消费电子市场复苏及AI终端创新趋势，相关光学元器件预计迎来市场增长。公司在传统红外截止滤光片基础上研发并量产涂覆式滤光片，具备技术领先优势，实现价值量提升；新增微棱镜产品于2023年6月开始量产，助力公司增长动能转换，由OEM成功转型成为ODM。薄膜光学面板产品在质量、良率等方面竞争力强，市场份额不断提升。

　　汽车电子：AR-HUD领军者，描绘第二成长曲线。汽车销量增长及汽车智能化发展带动汽车电子行业规模提升。公司量产HUD、激光雷达视窗片等产品，23年公司新增AR-HUD定点十余个，在量产、市占率以及海外合作方面三个“第一”，并通过内部挖潜进一步提升市场份额，实现理想战略卡位。公司激光雷达视窗片技术领先，已进入多家头部激光雷达客户供应链并实现量产交付。

　　 AR+：眼镜成像模组全面布局，元宇宙光学有望战略卡位。随着AI、云计算、近眼显示硬件等方面进展，AR眼镜市场将进一步扩大。根据Wellsenn XR预测，2023年AR眼镜全球销量约51万台，同比增长21%，并有望在2027年达到500万台。成像模组为AR眼镜进一步推广的关键，长期来看阵列光波导性能优势明显。公司在Birdbath及三类主流光波导方面均有布局，手机光学积累深厚，且与Lumus、肖特等国际领先厂商有合作关系，在阵列光波导方面具有先发优势，元宇宙光学有望成为公司未来重要增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为8.2、10.4、12.7亿元（原24-25年归母净利润分别为8.1/10.1亿元，主要调整了毛利率），根据可比公司24年30倍PE估值，对应目标价17.7元，维持买入评级。

　　风险提示

　　消费电子市场复苏不及预期，市场竞争加剧，新产品进展不及预期，AR行业发展不及预期，假设条件变化影响测算结果