山西证券-首旅酒店-600258-归母净利润同比增长近50%，酒店业务利润率边际效益提升-240429

　　事件描述

　　公司发布2024年一季度财报，期内实现营收18.45亿元/+11.47%，归母净利润1.21亿元/+49.83%，扣非归母净利润0.97亿元/+102.19%，EPS0.11元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司经营情况同比增长主要系旅游市场持续复苏及规模增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　ADR增长驱动RevPAR提升，景区业务再创新高。2024Q1公司酒店业务营收16.39亿元/+11.54%，利润总额0.52亿元/+649.82%，分别恢复至2019年同期84%/88%，利润率边际效益提升。受益于旅游市场持续恢复，景区业务营收2.06亿元/+10.9%，利润总额1.22亿元/+5.65%，南山景区入园人数247万人/+17.3%。

　　直营门店表现好于轻管理门店。2024Q1公司全部酒店RevPAR131元/+0.1%，ADR217元/+1.4%，OCC60.1%/-0.8pct；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR147元/+2%，ADR233元/+2.2%，OCC63.4%/-0.2pct。其中经济型/中高端酒店RevPAR分别为2019年同期94%/90%，ADR分别为2019年同期114%/100%，OCC分别为2019年同期83%/90%。

　　2024Q1公司新开店205家（上年同期新开店210家），直营店/特许加盟店分别为2家/203家；经济型/中高端/轻管理酒店分别为36家/ 66家/103家。期末中高端酒店房量占比提升至40.2%，已签约未开业和正在签约门店为1940家，储备项目丰富。

　　期内公司毛利率36.59%/+5.93pct，净利率7.25%/+1.34pct。整体费用率27.57%/+2.3pct，其中销售费用率8.22%/+2.22pct，管理费用率13.35%/+1.33pct，研发费用率0.77%/+0.01pct，财务费用率5.23%/-1.26pct。经营活动产生现金流净额5.96亿元/-33.82%系支付年终奖和税费金额同比有所增加。

　　投资建议

　　公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升有望持续改善业绩。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.83\0.89\0.95元，对应公司4月26日收盘价15.08元，2024-2026年PE分别为18.2\17\15.9倍，维持“增持-A”评级。

　　风险提示

　　公司经营成本上升风险；新开店不及预期风险；居民消费恢复不及预期风险