山西证券-呈和科技-688625-上半年业绩稳增长，复合助剂业务同比大幅增长-240904

　　事件描述

　　公司发布2024年半年报，实现营业收入4.14亿元，较上年同期增长12.02%；实现归属于上市公司股东净利润1.28亿元，较上年同期增长17.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q2实现营业收入2.23亿，同比+11.7%，环比+16.21%；实现归母净利润0.66亿，同比+14.71%，环比+6.93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　业绩稳增长，复合助剂业务同比大幅增长。上半年公司不断深化技术创新、全力拓展市场，提升管理效能，加快募集资金投资项目建设进程，多措并举降本增效，内挖潜力，推动经营质量和效益持续提升，实现经营业绩的稳定增长。具体来看，成核剂、合成水滑石、复合助剂营收同比+24%、+20%、+46%，其中，NDO复合助剂业务同比增长主要系部分下游客户新增产线带来增量需求，以及存量市场份额有所提升。

　　主营产品具备进口替代的能力，研发成果突出。公司通过自主研发，具备超过200种不同型号的成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂规模化生产能力，产品线更为齐全，部分更是达到国际领先水平，主营产品性能具备进口替代的能力，产品质量安全可靠。此外，通过并购科澳化学及信达丰，整合抗氧剂业务，完善公司产品线。上半年公司毛利率45.09%，同比提升0.26pct。期间费用率8.83%，同比-2.28pct。另外，上半年公司新增发明专利授权中国2项、韩国1项共3项，中国实用新型专利授权9项，新增申请发明专利5项；及4项科研项目完成验收结题。

　　分红回购双驱动，维护股东利益。公司实施完成2023年年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税），派发现金红利99,362,349.75元（含税）。2024年3月，公司完成股份回购，累计回购股份2,844,565股，回购的股份将用于股权激励及/或员工持股计划。不仅体现公司对未来发展的信心及对公司价值的认可，同时有利于增强投资者信心，维护股东的利益。

　　投资建议

　　公司作为高性能的特种高分子材料助剂的高新技术企业，技术、产品处于国内领先、国际先进的地位，主营产品成核剂、合成水滑石、抗氧剂和复合助剂是国家重点发展的高性能树脂材料实现国产化的关键材料，广泛用于食品包装接触材料、医疗器械、汽车等领域，上半年实现稳健增长，我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.47/3.23/3.55亿元，对应公司9月4日市值47亿元，2024-2026年PE分别为19.1\14.6\13.3倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

　　风险提示

　　1）原材料价格波动风险

　　公司主要原材料芳香醛、抗氧剂和芳香羧酸均需要对外采购。受环保监管趋严和上游原料扩产需要一定周期等因素影响，公司部分主要原料价格有所上涨。如未来主要原材料价格发生大幅上涨，而公司未能通过技术创新等方式应对，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

　　 2）市场竞争加剧的风险

　　随着现有市场参与者扩大产能及新投资者的进入，将可能使市场竞争加剧。如果公司不能准确把握行业发展规律，并持续技术创新，改善经营管理以开发创新产品与工艺，提升产品质量，降低生产成本，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。

　　 3）募投项目不能如期投产的风险

　　公司IPO募投项目截至2024年上半年末累计投入进度为52.84%，预计今年9月份达到预定可使用状态，如果出现延期或不能如期投产的可能，募投项目面临不能如期投产的风险。