山西证券-风神股份-600469-上半年销量持续增长，全钢巨胎持续放量-240903

　　事件描述

　　公司发布2024年半年度报告，上半年实现营收31.49亿元，同比增加13.56%；实现归母净利润2.31亿元，同比增加35.69%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比增加28.31%；基本每股收益为0.32元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评

　　二季度利润增长突出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司发布2024年半年报，其中24Q2实现收入16.80亿元，同比+11.87%，环比+14.39%，实现归母净利为1.56亿元，同比+31.28%，环比+109.93%，创上市以来历史新高。

　　营销及产品发力，销量超出行业平均增速。公司通过优化市场结构，推出新品，精准营销，海外渠道下沉等方式推动了销售增长，24H1公司国内销量同比+23.46%，收入同比+22.33%；国外销量同比+11.87%，收入同比+5.56%。

　　管理能力与产品结构持续改善，原料涨价下盈利质量仍向好。根据百川及Wind，天然橡胶24Q2市场均价为14295元/吨，环比+7.23%，同比+21.71%；INE集运指数（欧线）为3663.90，环比+89.02%。公司24Q2毛利率为19.01%，环比+0.55个pct，净利率为9.30%，环比+4.23个pct。公司毛利率的改善系产品结构提升及加工成本下降所致，24H1公司加工成本同比-16.88%。

　　快速打破垄断，新增2万条巨胎项目抢占全球市场。公司计划投资约15亿新增2万条巨胎产能，项目预计新增收入达15.63亿元，该项目已完成能评、环评及备案审批，项目达产后公司将合计具备3万条以上的巨胎产能。全钢巨胎下游为巨型矿卡，根据The parker bay company，全球载重量在90吨以上的活跃矿卡数量为58800辆，保有量为77600辆，且矿卡新增从2020-2024年逐年向上，目前巨胎市场主要由米其林、普利司通、固特异等企业高度垄断，国产品牌潜在替换空间巨大。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年EPS分别为0.64\ 0.80\ 1.14，对应公司9月2日收盘价5.54元，2024-2026年PE分别为8.6\ 7.0\ 4.9，维持“买入-B”评级。

　　风险提示

　　国际政治经济变动风险；原材料价格波动风险；国际贸易壁垒提升风险等。