银河期货-金融衍生品日报-240313

　　一、财经要闻

　　1.央行召开柜台债券业务座谈会指出，柜台债券业务发展空间大，是一项长期的系统性工作，希望各家机构密切配合，完善柜台债券业务规则，做好柜台债券交易、托管、结算、做市等系统建设和内部协同，加快形成市场效应；柜台债券业务开办机构要切实防范风险，做好内控管理和投资者适当性管理，为个人、企业和中小金融机构提供与其风险承受能力相匹配的投资交易券种和交易方式，促进柜台债券业务平稳健康发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.商务部等九部门联合发布《关于推动农村电商高质量发展的实施意见》，用5年时间，基本建成设施完善、主体活跃、流通顺畅、服务高效的农村电商服务体系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3.国家金融监督管理总局党委召开扩大会议指出，要有力有序防范化解金融风险，全力推进中小金融机构改革化险，有计划、分步骤开展工作。

　　4.数据显示，北向资金全天净买入15.67亿元，连续4日累计加仓超220亿元。

　　5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月13日开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日净回笼70亿元。

　　6.美国2月未季调CPI同比升3.2%，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%。未季调核心CPI同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。

　　二、投资逻辑

　　股指期货：周三市场继续震荡，至收盘，上证50指数跌0.93%，沪深300指数跌0.7%，中证500指数跌0.16%，中证1000指数涨0.46%。沪深两市成交额为10606亿元，北向资金净买入15.67亿元。

　　早盘市场震荡回落，大型指数受权重股影响明显回落，但港股表现强势、概念股持续走高使股指震荡反弹，午后市场一度冲高，但尾盘再度回落，主要指数仅中证1000翻红。盘面上，题材股逆势活跃。Sora、传媒、短剧、多模态等AI应用概念集体大涨领涨两市；英伟达、算力、光模块等AI硬件概念冲高回落；国防军工、大飞机概念、半导体、飞行汽车、汽车零部件等概念表现强势。跌幅方面，房地产概念回调领跌两市；白酒、养殖业、预制菜等大消费概念上演一日游；中药、减肥药等医药概念集体下挫；券商、保险、银行等金融股集体走低；煤炭、油气等高股息行业股票持续下行；光伏、绿电等新能源赛道概念集体走弱。

　　股指期货涨互现，至收盘，主力成交合约IH2403跌0.83%，IF2403跌0.58%，IC2403跌0.1%，IM2403涨0.68%。期货表现整体强于现货，IF和IM当月合约升水扩大，IM贴水收敛，仅IC近月合约基差回落。IC、IF、IH和IM成交分别下降12%、12.6%、7.3%和11.2%。临近交割，IC、IF、IH和IM持仓分别下降2.0%、1.5%、1.5%和2.9%。

　　后市展望：

　　周三早盘红利板块延续回落走势，从近期ETF规模看，红利相关ETF规模也有明显的下降，显示股息率回落至均值水平后，部分资金兑现离场。但早盘急跌后，红利板块出现止跌企稳迹象，后市如能走平将有利于股指稳定。另一方面，人工智能概念继续走高，前期活跃的Sora概念、多模态AI等细分板块卷土重来，但午后服务器板块冲高回落，龙头公司大幅震荡使AI硬件板块蒙上阴影。市场连续反弹之后，各指数估值已摆脱严重低估状态，回复至合理估值区间的下沿，市场出现震荡在情理之中。近期，国内金融数据将公布，由于春节因素，预期对A股的影响有限。

　　在成交保持万亿元的背景下，板块轮动指引市场震荡，股指仍有望保持稳中有升的格局。

　　金融期权：今天A股市场涨跌互现。宽基指数方面，中小市值类指数普遍收涨，大市值类指数表现偏弱。北向资金净流入15.67亿元。

　　期权方面，多数期权标的温和反弹，期权成交量依然维持低位。隐波方面，品种间隐波走势分化，50ETF、300ETF期权隐波由于前期跌幅较大，叠加早盘标的价格跌幅较快，导致隐波日内走势有所反复。其余品种隐波则平稳下跌。期限上看，除了创业板ETF期权目前依然轻微倒挂以外，其余品种的期限结构已基本修复。

　　年初以来我们一直推荐受中小盘股流动性问题较小的50ETF和300ETF期权的卖方策略。从表现上看，尽管在1月下旬两个品种的卖方策略受到市场非理性的恐慌情绪影响，出现回撤，但春节之后随着中小盘流动性问题有所缓和，50ETF和300ETF期权卖方策略净值反弹，并已创下近一年来的新高。从上周开始，随着中小盘股流动性问题逐渐缓解，我们建议将卖权头寸在各个品种间进行均衡配置。目前500ETF、1000指数期权等品种的隐波水平依然维持高位，同时历史波动率维持在3年以来的最高点。尽管从溢价水平上看，500ETF、1000指数期权等品种隐波水平并不便宜，但随着中小盘股流动性问题逐渐缓解，500ETF和1000指数的实际波动率回归均值是大概率事件。

　　上周500ETF和1000指数期权卖方策略均录得正收益，基本符合预期。尽管我们认为市场降波不会一蹴而就，但年初困扰市场的流动性问题在近期已经得到较好的改善。综上，目前可以适当将之前50ETF和300ETF上的卖权头寸移仓至500ETF和创业板ETF等品种上，均衡布局。做好压力测试，同时减少日内对冲频率。

　　国债期货：今日国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平。现券方面，主要利率债收益率早盘集体下行，但随后逐步走高，午后则再度转为下行，30年期国债收益率日内振幅超6bp。银行间资金面，DR001加权利率1.7391%，+1.64bp；DR007加权利率1.8965%，+2.69bp。

　　央行逆回购操作缩量，小幅净回笼70亿元短期流动性。市场资金面再度收敛，短端方面，存款类机构质押回购利率窄幅波动，多数略有上行，其中7天期利率升至1.9%附近。而非银机构押信用融入隔夜成本在2%左右，跨月报价则在2.3%附近。

　　今日期债盘面先下后上，日内波动极大。上午市场情绪依旧偏弱，除2年期外，各期限期债主力合约盘中创出调整以来新低。但下午一点半前后，受降息传言等因素扰动，债市情绪明显回暖，期债盘面快速走强，收盘普涨。

　　综合来看，由于前期收益率下行过快，近期债市对利空因素的反应较为敏感，短期内调整可能尚未结束。但在连续大幅反弹后，收益率上行速度或将有所放缓。且当前基本面修复斜率和“资产荒”局面尚未发生根本转变，市场降息预期未改，收益率走高对配置盘的吸引力也将相应上升。

　　操作上建议投资者短线仍可保持偏空思路，但赔率较前期或已有所下降。套利方面，考虑到后续超长债供给持续增加的确定性较高等因素，建议投资者可考虑适度参与做阔30Y-10Y期限利差交易。关注即将公布的2月金融数据及周五央行MLF续做情况。

　　交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，逢高轻仓试空，做阔30Y-10Y期限利差

　　风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期