华泰期货-软商品日报：棉价震荡区间上移，郑糖跟随外盘波动-240927

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2501合约14305元/吨，较前一日上涨135元/吨，涨幅0.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量503717手，仓单数5993张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，据棉花信息网，3128B棉新疆到厂价15204元/吨，较前一日上涨218，现货基差CF01+900，较前一日上涨80。全国均价15285元/吨，较前一日上涨77元/吨，现货基差CF01+980，较前一日下跌60。

　　近期市场资讯，随着巴基斯坦当地新棉上市量增加，棉价承压下调。部分纺企逢低补库，甚至进一步降低预期的采购价格。此外，鉴于籽棉收购价格降低，轧花厂加工利润尚可，因此抛售意愿未明显受皮棉价格下跌影响。另悉，部分棉花成交价甚至远低于目前报价。近期，巴基斯坦进口棉需求略有下降。由于纽期上涨，加之国内棉价下跌，进口棉优势减弱。此外，大部分纱厂在过去一个月内已采购了足够进口棉补库，因此当地纱厂目前暂持观望态度。

　　昨日郑棉期价偏强运行。国际方面，受到美联储超预期降息以及美国飓风天气的影响，美棉期价近期延续反弹态势，主力合约重心继续抬升。不过当前下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价反弹力度或较有限。国内方面，受宏观利好及外盘反弹的提振，郑棉期价大幅走高，突破万四大关。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游开机有所上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库动力不足，整体来看需求端并无明显起色。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度仍然有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，籽棉收购价格预期偏弱，棉价仍缺乏明显的上涨驱动，持续上涨空间或较有限。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5816元/吨，较前一日上涨8元/吨，涨幅0.14%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+330，较前一日下跌60。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+330，较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+330，较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日下跌200元/吨，现货基差sp01+380，较前一日下跌210。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下跌态势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格由强转弱，业者随行就市调价，河北、河南、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格下跌50-200元/吨；阔叶浆现货市场成交平平，市场交投清淡，纸企采浆积极性不强，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格窄幅松动50元/吨；进口本色浆市场交投刚需为主，市场价格稳定；进口化机浆市场价格稳定，供需两弱。

　　纸浆期价昨日震荡收涨。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近日反弹更多受到宏观利好的提振，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5926元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.08%。现货方面，据钢联数据，广西南宁白糖现货成交价6450元/吨，较前一日上涨70元/吨，现货基差SR01+520，较前一日上涨60元/吨。云南昆明白糖现货成交价6230元/吨，较前一日上涨110元/吨，现货基差SR01+300，较前一日上涨100。

　　近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，巴西港口等待装运食糖的船只数量为73艘，此前一周为79艘。港口等待装运的食糖数量为320.55万吨，此前一周为337.81万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为308.19万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为248.26万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为46.15万吨。

　　昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量，推动本周原糖价格强势上涨至22.72美分/磅。丰益国际近日发布报告，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，并有望延长食糖出口禁令，对糖价也有一定推涨作用。郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但目前来看各集团积极固根倒伏甘蔗，具体影响程度需持续跟踪评估。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖近日已有糖厂开榨，国内糖源整体供应充足，导致郑糖整体涨幅不及外盘。综合来看，短期受巴西火灾、国内台风等利多因素影响，产量预期差可能会出现，支撑外盘强势上涨，带动国内郑糖偏强运行。如果后续原糖继续上涨，不排除郑糖进一步跟随反弹。但由于国内四季度供应压力将逐渐增加，整体表现预计要弱于外盘。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响